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中資美元債研究筆記之二：中資美元債2026年投資展望。

1、 價格端：收益率曲線“陡峭化”或將持續，信用風險因素仍值得關注

2025 年美債收益率整體呈震蕩走勢，收益率曲線呈現“陡峭化”特征。在降息 推動下，短端美債收益率顯著下行；而受經濟前景預期、美國財政可持續性擔憂 等因素影響，長端收益率整體維持高位波動。展望 2026 年，美債收益率走勢預 計延續“陡峭化”格局：降息路徑趨于明朗或推動短端收益率進一步下行，而關 稅政策不確定性、美國財政可持續性等因素會對長端美債收益率產生擾動，長端 收益率預計保持高位震蕩或小幅上行。此外，境外債相關政策調整、匯率波動等 因素也會給中資美元債收益率帶來階段性波動機會，建議關注中資美元債的資本 利得機會。截至 2026 年 1 月 9 日，iBoxx 中資美元債指數收益率達 4.82%，離 岸-在岸市場溢價仍然存在，高票息機會也值得關注。

2、 供給端：供給量結構性分化，總供給難以大幅放量

2026 年中資美元債到期規模較 2025 年小幅下降，“借新還舊”邏輯下，供給 規?？赡苡兴湛s。此外，央行上調跨境融資宏觀審慎調節參數、開展綠色外債 業務試點等政策，有望帶動部分新發行量。但由于中資美元債融資成本仍高于境 內，預計 2026 年供給整體保持溫和，難以大幅放量。結構上，城投美元債監管 環境依然偏緊，加之境內債置換境外債案例逐步落地，其供給規模較難顯著增長； 在鼓勵優質企業境外融資及綠色債券發行的政策引導下，產業美元債發行規模有 望穩步提升，但受融資成本約束，預計增幅有限；金融美元債供給則可能保持穩 定增長。

3、 需求端：收益難覓，需求增長

境內高收益資產供給不足，資金對收益的挖掘需求依然較強，加之“南向通”擴 容有望引入增量資金，預計 2026 年中資美元債的需求將穩中有升，不過，人民 幣升值預期下，投資者匯兌損益風險增加，可能會增加投資者鎖匯成本。

4、各板塊中資美元債投資策略

在“化債”政策持續推進的背景下，城投主體違約風險較低，且城投美元債受國 際因素影響相對有限，波動幅度預計較為可控，可考慮對 3 年期以內城投債進行 資質下沉，博取高票息機會，可關注弱區域的省級或市級主平臺以及強區域的區 縣級平臺。產業債方面，國央企及 TMT 板塊債券具備配置價值，可對地方國企 和政策紅利行業進行適度下沉。金融美元債流動性較好，建議關注股份制銀行及 銀行系金融公司所發行債券，其收益率具備一定挖掘空間。地產美元債信用風險 仍較高，萬科展期事件后市場情緒趨于謹慎，需保持警惕。