安井食品研究報告：速凍龍頭銳意進取，預制菜接棒成長.pdf

安井食品研究報告：速凍龍頭銳意進取，預制菜接棒成長。公司： 速凍龍頭管理高效，銳意進取 公司成立二十余載，收入及業績均取得亮眼成就。復盤發展歷程，公 司管理能力和執行力突出，能夠擁抱行業趨勢，經營策略積極有為。

業務：三路并進，BC 兼顧

1）主業：火鍋料結構升級引領，米面聚焦差異化。公司火鍋料布局 較早，龍頭地位穩固。近年來公司持續推新，鎖鮮裝 4.0 市場反饋良 好，丸之尊 2.0 放量可期，烤腸系列等亦有望成為新增大單品。米面 行業步入成熟期，公司在區域市場和選品上保持差異化戰略，有望依 托渠道優勢實現錯位競爭。

2）預制菜：三箭齊發，開啟第二增長曲線。2022 年預制菜市場規模 約 4196 億元，19-22 年 CAGR 達 19.6%，B 端降本增效為核心訴求。 公司采取“自產+并購+貼牌”三種模式并進，產品已覆蓋火鍋周邊 食材、水產預制菜、調理類等多品類，復用傳統渠道并積極拓展新渠 道，公司菜肴制品 2023 前三季實現收入 31.1 億元，同增 47.5%。

競爭力：產品力+渠道+供應鏈三箭合璧，夯實優勢

1）單品打造能力優秀。公司新品研發能力領先，戰略大單品矩陣打 磨日臻完善，以點帶面拉動其他單品銷售增長形成規模效應。

2）渠道網絡建設完善。公司以高精細度“貼身支持”模式服務客 戶，通過訂貨會、門頭布置、營銷活動等多種方式賦能經銷網絡建 設，并針對區域市場完善程度因地制定渠道策略，有效強化經銷商規 模，助力終端全國化擴張。

3）完備供應鏈助力效率提升。“銷地產”模式通過重要銷區就地設 廠，優化運輸成本，2018-2022 年物流費用率從 3.5%下降至 2.0%。