思維列控研究報告：三大產品穩健發展，大規模設備更新政策利好列控龍頭.pdf

思維列控研究報告：三大產品穩健發展，大規模設備更新政策利好列控龍頭。國內機車列控龍頭，助力鐵路安全和信息化。公司深耕列車運行控制系統數十 年，提供列車運行控制、鐵路安全防護、高速鐵路運行監測等信息管理整體解 決方案，努力建設成為“國內領先的軌道交通行車安全控制和信息化系統提供 商”。公司近年來營收及業績整體呈現增長態勢， 2021年至2023年營業收入 分別為10.64/10.67/11.80億元，分別同比變動26.19%/0.25%/10.60%；2021-2023 年歸母凈利潤分別為3.86/3.46/4.12億元，分別同比變動167.12%/ 10.15%/18.97%。公司盈利水平維持高位，2023年公司毛利率和凈利率分別為 63.09%和36.28%。同時，公司堅持降本增效，費用率整體呈現下降趨勢，其 中公司的研發費用率常年保持10%以上以提升企業核心競爭力。

三大產品穩健發展，列控系統業務貢獻主要營收。公司主營業務覆蓋普速鐵路 和高速鐵路兩大領域，可分為列車運行控制、鐵路安全防護、高鐵列車運行監 測與信息管理三大業務，2023年分別貢獻營收7.03/1.90/2.56億元，同比變動 20.77%/-6.39%/1.78%；2023年毛利率分別為63.55%/61.18%/69.94%，同比變 動6.08%/-5.06%/2.20%。其中，列控系統貢獻公司主要營收，2023年占營收超 過60%。公司的LKJ列控系統市場領先，當前LKJ 系統的合格供應商主要有 公司、時代電氣、交大思諾。截至2023 年底，公司 LKJ 系統市場占有率超 過49%。公司鐵路安全防護業務和高鐵列車運行監測與信息管理穩健發展，鐵 路安防系統中LSP推廣力度大，產銷量均同比增加34.73%；公司的高鐵列車 運行監測系統遙遙領先，預計高鐵招標恢復帶動業績增長。

國家政策+行業周期，軌交領域有望迎來更新替換潮。2月23日，中央財經委 員會第四次會議召開，提出推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有 效降低全社會物流成本。隨后3月7日，國務院印發《推動大規模設備更新和 消費品以舊換新行動方案》，方案指出，要有序推進重點行業設備、建筑和市 政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農業機械、教育醫療設備等更新改 造。2月28日，國家鐵路局提出加快推動新能源機車推廣應用，力爭到2027 年實現老舊內燃機車基本淘汰。同時，受行業周期影響，鐵路設備當前部分處 于超期服役狀態。在此基礎上，我們認為，當前已經進入鐵路領域設備更新換 代的關鍵時點，公司三大業務的在手訂單充裕，業績增長具備強勁支撐。