2024年夏季行業(yè)比較策略之估值和資金篇：低估的A股資產(chǎn)吸引長期資金入市.pdf

2024年夏季行業(yè)比較策略之估值和資金篇：低估的A股資產(chǎn)吸引長期資金入市。整體市場估值：滬深300股息率仍高于無風(fēng)險(xiǎn)利率, A股估值處于低位具有相對吸引力 。 1）截至2024年6月14日，滬深300股息率為3.45%，高于同期十年期國債收益率（2.26%）和4月銀行理財(cái)產(chǎn)品平均 預(yù)期年化收益率（2.6%），也高于當(dāng)前3年和5年期定存利率（分別為1.3%和3.0%）；2）股債性價(jià)比角度，當(dāng)前全 A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，但海外流動性仍壓制AH股估值修復(fù)，其中中證500、國證2000、創(chuàng) 業(yè)板指以及港股中的恒生科技指數(shù)PB和PE歷史分位數(shù)均處于20%以下；3）破凈占比（13%）、PE<10倍占比 （4%）、股價(jià)低于5元占比（2%）均處于歷史較低位置。

行業(yè)估值： 高股息行業(yè)依然不貴。 1）當(dāng)前PE和PB均處于歷史20%分位以下行業(yè)：銀行、電力設(shè)備、交運(yùn)、紡服、建筑、環(huán)保、中藥、醫(yī)療服務(wù)等；2） 股息率高于4%的行業(yè)有：銀行、煤炭、石油石化、航運(yùn)港口、通信服務(wù)、非金屬材料、能源金屬、廣告營銷、煉化 及貿(mào)易、水泥、服裝家紡等；3）銀行、地產(chǎn)和商貿(mào)零售破凈個(gè)股數(shù)量占比依然處于歷史高位，電視廣播、其他家電、 汽車服務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)、房屋建設(shè)、專業(yè)工程、貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)破凈個(gè)股增加，除了銀行各行業(yè)PE<10倍的 個(gè)股占比沒有破凈占比來得突出顯著，軍工電子、軌交設(shè)備、自動化設(shè)備、裝修裝飾、體育和生物制品行業(yè)PE<10 個(gè)股數(shù)量占比有所增加。

整體市場資金：縮量交易，但外資結(jié)構(gòu)性增配+ AH公司回購意愿增強(qiáng)。 1）近期A股兩市成交額回落至2021年以來低位；2）24Q2權(quán)益類公募基金發(fā)行繼續(xù)走弱，凈贖回壓力邊際緩和；3） 24Q1北向資金和QFII的A股持倉經(jīng)歷三個(gè)季度下滑后邊際回升，以QFII口徑測算，歐洲和中東部分國家對A股逆勢加 倉。而根據(jù)美國財(cái)政部披露的對外國實(shí)體公司股票購買額來看，疫情期間美國系統(tǒng)性減配亞洲資產(chǎn)，但2023年開始 顯著增配日本，2024年初增配印度明顯，也有所增配中國資產(chǎn)；4）AH公司回購意愿增強(qiáng)：2024上半年A股回購額 有望接近2023全年水平；港股方面，南向資金和公司回購均明顯增加。