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天岳先進研究報告：四大核心競爭力護航，本土碳化硅襯底龍頭開啟擴張新征程。卡位碳化硅產業鏈關鍵節點，本土襯底龍頭換道超車開花結果。碳化 硅是第三代半導體材料代表，利用其大禁帶寬度特點制成的功率器件 能夠更好地適應高壓、高溫工作環境，有效降低系統的電氣尺寸和運 行成本，在新能源汽車及充電、光伏、電網等領域具有極大的應用潛 力。碳化硅襯底在器件成本結構中占比接近一半，其供給和價格是決 定碳化硅基功率器件持續滲透和產業擴容的關鍵。公司深耕碳化硅襯 底多年，在半絕緣型領域具有國際影響力，近年來公司把握車光儲終 端強勢增長機遇轉向導電型襯底的研發生產，憑借生產端和技術端的 長期積累成功實現產線技改升級和產能擴張，2023 年實現襯底銷售近 23 萬片，yoy+254.70%，濟南工廠產量穩步推進，上海工廠 30 萬片/ 年產能提前達產，客戶端也已實現了與英飛凌等國際領先功率廠商的 長期合作。據日本富士經濟測算，2023 年公司導電型碳化硅襯底市占 率位居全球第二。2023 年公司實現營收 12.51 億元，yoy+199.90%。

碳中和背景下終端需求提供強勁增長動力，長期規模降本+供需優化抬 升行業天花板。碳化硅器件從整車輕量化、高效補能及優化系統集成 等多角度助力新能源整車效能提升，已逐步實現從“主打亮點”到 “旗艦標配”的跨越。新能源汽車滲透率持續提升疊加800V架構升級 為碳化硅產業擴容提供核心動力，據YOLE預測，2028年全球車端碳 化硅功率器件規模有望達到77.41億美元，22-28年均復合增長率高達 33.25%。據CPIA數據顯示，2023年全球/中國光伏新增裝機量同比增 速為69.57%/148.12%，產業仍處于強建設周期；雙碳目標持續推進背 景下，2024年“新型儲能”寫入政府工作報告，新型電力系統和特高 壓輸電網絡加速建設，新一輪的能源基建投資有望進一步助力碳化硅 產業發展壯大。碳化硅器件的高壓、高頻及低損特性還將持續賦能軌 交、UPS等其他領域。據YOLE預測，2028年全球碳化硅器件規模有 望達到89.06億美元，我們認為隨著產業鏈內的規模降本&產能擴張帶 動的器件滲透率提升，疊加新技術（如人工智能等）持續催生下的新 應用不斷涌現，碳化硅產業的市場空間將持續擴大。