騎士乳業(yè)研究報告：內(nèi)蒙古農(nóng)牧龍頭，擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行.pdf

騎士乳業(yè)研究報告：內(nèi)蒙古農(nóng)牧龍頭，擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行。內(nèi)蒙古農(nóng)牧龍頭企業(yè)，過去十年快速發(fā)展。公司成立于2007年，2015 年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。公司主要聚焦乳、糖兩大產(chǎn) 業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋兩個產(chǎn)業(yè)鏈上下游并形成農(nóng)、牧、乳、糖四大板塊，是 一家從事牧草、玉米和甜菜種植、奶牛集約化養(yǎng)殖和有機(jī)生鮮乳供銷、 乳制品及含乳飲料供銷以及白砂糖及其副產(chǎn)品供銷的綜合性企業(yè)。過 去，公司依靠持續(xù)資本運(yùn)作逐步完成全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，經(jīng)歷了快速發(fā)展 的十年。

周期性行業(yè)下行階段，靜待下游需求回暖。乳業(yè)：上游養(yǎng)殖分散，中 游乳制品寡頭壟斷，行業(yè)當(dāng)前供過于求，生鮮乳價格自22年初開始持 續(xù)下行至過去十年的底部區(qū)域，靜待下游需求轉(zhuǎn)暖。糖業(yè)：國際大宗 商品，消費(fèi)端相對穩(wěn)定，供給端因氣候等因素呈現(xiàn)周期性，23/24榨季 國內(nèi)產(chǎn)量增加緩解了前兩個榨季供給短缺導(dǎo)致糖價高位回落，但當(dāng)前 糖價仍高于本輪周期起點(diǎn)位置，短期仍有一定壓力。

競爭優(yōu)勢突出，構(gòu)建公司中長期發(fā)展壁壘；產(chǎn)能擴(kuò)張接連落地，帶來 業(yè)績增量。公司主要競爭優(yōu)勢有：1）公司背靠天然資源屬地，為公司 發(fā)展奠定良好且堅實(shí)的基礎(chǔ)；2）公司深度綁定核心大客戶，建立長期 穩(wěn)定合作關(guān)系，有助于可持續(xù)穩(wěn)健成長；3）乳、糖全產(chǎn)業(yè)鏈布局+循 環(huán)經(jīng)濟(jì)，提升運(yùn)營效率，加強(qiáng)抗風(fēng)險能力。公司北交所上市實(shí)際募集 資金2.38億元，用于新建奶牛養(yǎng)殖項目，奶牛產(chǎn)能有望提升約50%； 此外，公司奶粉二期車間于2023年下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能提升一倍以上， 均有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績。