建筑材料行業(yè)專題報(bào)告：建材行業(yè)首席聯(lián)盟培訓(xùn).pdf

建筑材料行業(yè)專題報(bào)告：建材行業(yè)首席聯(lián)盟培訓(xùn)。整體觀點(diǎn)：24年上半年地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)下探，行業(yè)低景氣運(yùn)行，但從前端銷售、新開工絕對(duì)值來看，或已基本接近底部，伴隨中央層 面對(duì)住房信貸、收儲(chǔ)等政策的定調(diào)，需求側(cè)我們預(yù)計(jì)各地未來將有更多刺激舉措落地，基本面有望逐步企穩(wěn)。我們認(rèn)為短期建材板 塊仍有望繼續(xù)演繹政策催化下的估值修復(fù)行情，而在這一輪的調(diào)整過程中，頭部企業(yè)在渠道/產(chǎn)品端苦練內(nèi)功，進(jìn)一步夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 業(yè)績(jī)端有望率先看到改善，中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性仍然值得期待。

消費(fèi)建材：短期關(guān)注困境反轉(zhuǎn)品種，中長(zhǎng)期堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭

從當(dāng)前PE估值分位數(shù)來看，大多消費(fèi)建材公司2024年P(guān)E已跌至2021年以來的10%分位數(shù)以下，政策持續(xù)發(fā)力有望推動(dòng)市場(chǎng)信心和基本面 回升，短期估值端有望率先修復(fù)，其中前期跌幅較大、當(dāng)前估值水平較低的公司或具備更大的修復(fù)彈性。而從基本面修復(fù)角度，短期 來看，我們認(rèn)為下游客戶付款狀況改善利好當(dāng)前應(yīng)收賬款壓力較大及前期減值計(jì)提較多的消費(fèi)建材企業(yè)，而中長(zhǎng)期看，隨著銷售逐步 筑底，前端建材品種基本面相對(duì)底部或已基本確認(rèn)，改造對(duì)于行業(yè)的帶動(dòng)作用將逐步體現(xiàn)，后端消費(fèi)建材需求端有望率先恢復(fù)，住房 品質(zhì)關(guān)注度提升使得品牌力更強(qiáng)的龍頭公司有望借機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，格局優(yōu)化帶來的龍頭α將帶來長(zhǎng)期增長(zhǎng)。推薦 東方雨虹、 三棵樹、北新建材、亞士創(chuàng)能、兔寶寶、東鵬控股 (與輕工團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋)等。

水泥：盈利或已基本觸底，關(guān)注西藏/海外龍頭

我們預(yù)計(jì)24-25年基建端投資有望對(duì)水泥需求起到托底作用，而地產(chǎn)端在新開工逐漸接近周期相對(duì)底部情況下，對(duì)需求的拖累也將減弱， 總體來看，水泥需求有望回落至新的平臺(tái)，降幅將逐漸收窄。上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)已驗(yàn)證當(dāng)前盈利端已基本觸底，而二季度幾輪價(jià)格推漲 也反映了頭部企業(yè)開始對(duì)利潤(rùn)的訴求明顯加強(qiáng)，未來有望繼續(xù)結(jié)合錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施推漲價(jià)格。而供給端限制政策逐步趨嚴(yán)，有望加快 行業(yè)供給格局改善。而由于水泥行業(yè)具備供給協(xié)同的基礎(chǔ)，隨著供需格局的優(yōu)化，價(jià)格具備更高的上漲空間。我們認(rèn)為可以通過三條 主線篩選投資機(jī)會(huì)：1）水泥業(yè)務(wù)具備較厚盈利底，股息率較高，推薦海螺水泥 ；2）非水泥業(yè)務(wù)和海外水泥業(yè)務(wù)的第二增長(zhǎng)曲線驅(qū)動(dòng)， 推薦西部水泥、華新水泥 ；3）區(qū)位格局相對(duì)較優(yōu)，如西藏，推薦西藏天路。

玻纖：Q2價(jià)格迎來反彈，關(guān)注粗紗新增產(chǎn)能情況

24年粗紗下游景氣度有所回升，全年來看風(fēng)電、汽車、出口等領(lǐng)域仍是較強(qiáng)增長(zhǎng)點(diǎn)，中長(zhǎng)期來看，玻纖在消費(fèi)、新能源領(lǐng)域滲透率仍 有較大提升空間。頭部企業(yè)價(jià)格策略調(diào)整疊加需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)Q2價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，下半年潛在新增產(chǎn)能較多，但考慮到點(diǎn)火時(shí)間及冷修等 因素，實(shí)際產(chǎn)能沖擊或低于預(yù)期。電子紗/電子布下游消費(fèi)電子行業(yè)需求景氣度已出現(xiàn)邊際復(fù)蘇，23/24年行業(yè)新增產(chǎn)能較為有限，且 當(dāng)前庫存水平更低，未來價(jià)格上漲彈性優(yōu)于粗紗。推薦中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份 、中材科技。

玻璃：下半年竣工端壓力漸顯，多元化布局打開成長(zhǎng)空間 

我們預(yù)計(jì)短期竣工端仍然存在一定韌性，對(duì)玻璃需求提供一定支撐，但中長(zhǎng)期或仍然面臨一定下滑壓力。24年成本端純堿價(jià)格存下降 預(yù)期，有助于改善盈利，且浮法玻璃企業(yè)的多元化布局有望實(shí)現(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，推薦旗濱集團(tuán)、金晶科技 。