攜程集團研究報告：在線旅游龍頭企業，海外業務打開增量空間.pdf

攜程集團研究報告：在線旅游龍頭企業，海外業務打開增量空間。區別于市場：市場擔心2024年出行板塊酒店機票價格承壓，同時美團、抖音等 本地生活玩家入場會導致競爭加劇，從而對攜程收入有所影響。但我們認為， 攜程的用戶粘性高、消費能力較強，供給端庫存深度深，交叉產品豐富，客服 投入大，和其他OTA平臺錯位競爭。海外部分，出境游快速復蘇，trip的本地 化服務優勢明顯；純海外部分，trip通過交通業務引流，酒店的相對低傭金率增 強獲客，海外業務增速有望顯著快于國內業務。

行業層面：旅游需求強勁復蘇，OTA商業模式優異，競爭格局良性

休閑需求加速復蘇，據文旅部預計，24年出行收入將超過2019年，出境游人數 將恢復到80%以上，出境游加速恢復；全球旅游市場線上滲透率將持續提升， 2027年有望進一步提升至76%。在產業鏈上，OTA作為鏈接消費者和非標供給 的橋梁，對上下游議價能力強，相對輕資產化盈利能力強。行業格局經歷過價格 戰和資本整合后，競爭態勢已經相對穩固，頭部平臺錯位分層，新進入局者的影 響減弱。

公司層面：布局全方位業務矩陣，一站式滿足客戶需求

攜程在成長和資本整合過程中豎立了堅實的壁壘，主要體現在：1）優質、高粘 性的價格不敏感性客群；2）高星級酒店的庫存資源和供應鏈的完備性；3）會員 體系發達，黑鉆消費能力更強，客服體系具備完備性。在出行復蘇趨勢下，攜程 有望通過多元化的產品觸達更多消費人群，下線城市和用戶年齡層不斷擴張，國 內業務將繼續穩健增長。

海外業務將成為公司下一個增長極：出境業務仍將處在快速修復期，攜程的服 務相對本土化，海外酒店采取低takerate戰略，疊加原有相對優質客群的需求遷 移，預計攜程出境游業務復蘇或將好于行業。純海外業務方面，Trip.com面向國 際，在亞太地區增速較快，攜程收購Skyscanner通過機票搜索業務向Trip引 流，交通+酒店模式有望持續獲取份額。入境游方面，攜程高線資源匹配，供應 鏈完善，將持續貢獻業績增量。