復銳醫療科技研究報告：能量源醫美龍頭，構建大醫美生態平臺.pdf

復銳醫療科技研究報告：能量源醫美龍頭，構建大醫美生態平臺。全球醫療美容行業：規模擴大，景氣度較高，非手術類規模增速高于手術類。醫美行業上游為原材料和藥械生產商，準入壁壘高，毛利率達80%-95%；中游為經銷商和醫美機構，格局分散且利潤較低；下游為獲客平臺， 毛利率約60%-80%。醫美行業兼具“醫療”和“消費”屬性，具有醫療行業高投入、高產出、高風險等特點，同時作為可選消費行為，受人 均可支配收入、主觀意愿等因素影響。

能量源醫美：不同形式的能量源技術可以滿足美白、嫩膚、抗衰等多樣化需求。全球能量源醫美規模穩步擴大，據Medical Insight，2021E全 球能量源無創醫美器械收益超43億美元，約45%來自嫩膚治療；2016年Cynosure在能量源醫美行業市占率最高，達16.2%，Zeltiq次之，占 比13.3%。

注射填充：注射類產品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白和再生成分四大類，功能主要為填充、抑制、護理和溶脂。據ISAPS統計， 2022年全球注射類醫美手術達1388萬例，其中97.5%為注射玻尿酸和肉毒素。

數字牙科和個人護理：據Statista，全球牙科保健收入逐年增長，預計2027年達589.4億美元；計算機輔助設計與計算機輔助加工逐漸成為牙 科保健標準。個人護理方面，我國美麗健康服務市場蓬勃發展，Frost & Sullivan預計2030年規模可達10849億元人民幣。

復銳醫療科技：能量源醫美龍頭，能量源醫美、注射填充、數字牙科與個人護理四大業務構建“大醫美”生態平臺

能量源醫美：據Medical Insight統計，2016年復銳占全球能量源醫美市場份額4.4%，位列第五。公司2023年能量源醫美營收達3.2億美元， 同比+3.2%，2014-2023年CAGR 14.7%；根據2014-2020年營收數據，該部門無創醫療美容收入占比超77%。能量源器械產品多元， 2006-2016年期間推出約30款產品；產品價格高，單臺主機價格位于10000-135000美元區間，售后服務完善。Alma為復銳醫療科技能量源 醫美子品牌，研發實力強，管理層經驗豐富，截至2023年已擁有61項專利技術和50+針對不同需求的先進療程。

注射填充：復銳2019年進軍注射市場，2023年收入超1000萬美元，同比+9.3%，2019-2023年CAGR 33.42%；已有長效肉毒素 Daxxify™及“Profhilo” 皮膚生物重塑療法等產品。