金屬與材料行業24Q2總結：資源端銅&金盈利兌現，材料端環比大幅改善.pdf

金屬與材料行業24Q2總結：資源端銅&金盈利兌現，材料端環比大幅改善。24H1有色金屬板塊整體情況：資源端盈利分化，銅&金板塊業績同比大幅增長，材料端環比改善明顯。指數表現方面，24H1有色金屬板塊漲幅為+2.7%，較Q1下 滑6pct，主要由于Q2后期銅、金股票回落和能源金屬板塊拖累，但整體仍強于滬深300指數。24Q2有色金屬板塊漲幅為-7.3%，弱于滬深300指數，其中貴金屬和 工業金屬小幅下跌，能源金屬跌幅最大。

貴金屬：H1金價上漲帶動企業環比盈利大增，降息有望利好貴金屬后市表現。 2024 H1貴金屬行業實現營業總收入1482.61 億元，同比-8.94%，其中24Q2實現 營收795.03億元，同比-8.35%，環比+15.63%。2024H1貴金屬行業實現歸母凈利潤58.22億元，同比+62.59%，其中24Q2實現歸母凈利潤32.82億元，同比 +42.30%，環比+27.88%。Q2 在降息預期推動下，疊加地緣政治因素催化，金價持續上漲，帶動企業盈利同環比大幅增長。展望后市，美聯儲以降息50bp開啟 新一輪降息周期，參考歷史，降息后半年內貴金屬價格上行概率較大；此外，降息后通脹或將小幅上升，黃金抗通脹屬性有望彰顯，金價或仍有進一步上漲空間， 帶動相關企業盈利增長。

基本金屬：銅鋁價格大漲，板塊業績高增。1）銅：銅價上升帶動下，企業普遍表現較好，歸母凈利潤提升。24H1宏觀氛圍劇烈波動，前期在海外銅礦供應緊張 情緒持續發酵+中美PMI共振向上+海外降息預期強化等催化下，銅價大幅走高，并在5月下旬隨著COMEX 銅期貨上演歷史性逼空行情。此后全球PMI開始走弱+ 礦端向冶煉端的傳導尚需時間導致煉廠維持高產+需求端不及預期帶來銅價震蕩走跌，但整體中樞水平仍有所抬升。建議關注紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、中國 有色礦業、五礦資源。2）鋁：24H1鋁價高位震蕩為主，市場宏觀情緒或受提振。5月以前在全球宏觀情緒向好+基本面相對有韌性催化下價格大漲，后隨著宏觀 情緒回落疊加庫存去化不及預期，價格有所回落。考慮到電解鋁供應端的約束，預計供需將維持在較好水平。

小金屬：銻鎢錫持續走強，企業盈利表現分化。2024H1實現營收2205.68億元，同比-1.61%。24Q2實現營收1221.74億元，同比+9.90%，環比+24.17%。 2024H1實現歸母凈利潤103.30億元，同比+25.38%。24Q2實現歸母凈利潤66.22億元，同比+94.87%，環比+78.58%。1）錫：海外錫礦供應仍受擾動，緬礦停 產持續，錫礦供應偏緊，錫價持續走強，帶動錫業股份Q2利潤增長。2）鎢：環保以及安全督察先緊后寬，礦山以及冶煉廠前期開工受限，后期加大生產，原料 供應緊張稍緩，國內外終端消費表現一般，鎢價沖高遇阻。鎢價重心有望維持高位，終端產品的利潤修復幅度有望更大，中鎢高新等企業盈利水平有望順周期上 行。3）銻：Q2銻錠受國外礦山不及預期以及國內環保督察進駐影響，原料供應緊張，價格持續上漲，原料緊張的格局將持續存在，銻價的上漲有較為堅實的基 本面支撐，有望在下半年繼續強勢運行，為湖南黃金、華鈺礦業等企業帶來盈利支撐。