證券行業(yè)海外投行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：海外視角看我國(guó)券商并購(gòu)浪潮.pdf

證券行業(yè)海外投行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：海外視角看我國(guó)券商并購(gòu)浪潮。美國(guó)投行發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷四次并購(gòu)浪潮，證券行業(yè)已形成兼具業(yè)務(wù)深度、廣度的國(guó) 際一流投行。整體來(lái)看海外投行的并購(gòu)主要有四種動(dòng)因:1）海外投行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo) 致利潤(rùn)率降低，促使投行間并購(gòu)提升盈利能力，以美國(guó)銀行為代表；2）通過(guò)不斷的 外延并購(gòu)方式，海外頂級(jí)投行得以不斷補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板，提升綜合實(shí)力，營(yíng)業(yè)收入與 凈利潤(rùn)保持整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以摩根士丹利為代表；3）擴(kuò)展業(yè)務(wù)板塊，拓展變現(xiàn)渠 道，業(yè)務(wù)日趨多元化，以嘉信理財(cái)為代表；4）拓展收入范圍，擴(kuò)大全球影響力，以 歐洲券商為例。投行逐漸分化為大型全能投行、精品投行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)特 色投行四大類(lèi)型。它們?cè)诳蛻?hù)聚焦和業(yè)務(wù)資本化程度上各有側(cè)重。

作為券商并購(gòu)最經(jīng)典的案例，摩根士丹利的發(fā)展歷程是一部不斷補(bǔ)強(qiáng)短板的并購(gòu)進(jìn) 程。公司起初通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展了機(jī)構(gòu)投資、衍生品和資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。1997 年與 Dean Witter 的合并使摩根士丹利的并購(gòu)重組、證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；2006 年并購(gòu)了 Front Point Partners LP，進(jìn)一步強(qiáng)化投資管理與 另類(lèi)投資業(yè)務(wù)，從傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；2009 年收購(gòu)并將旗下 財(cái)富管理業(yè)務(wù)與花旗集團(tuán)的 Smith Barney 合并，成為美國(guó)最大的券商，擴(kuò)大了其財(cái) 富管理業(yè)務(wù)的規(guī)模并獲得更廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)和更豐富的產(chǎn)品線；2020 年收購(gòu)折扣經(jīng) 紀(jì)商 E-Trade，以擴(kuò)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模，填補(bǔ)電子產(chǎn)品和服務(wù)的空白，完成美國(guó) 自 2008 年金融危機(jī)以來(lái)最大的一筆收購(gòu)。一步步發(fā)展成大型全能投行，在全球有舉 足輕重的影響力。

并購(gòu)是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑，當(dāng)前證券行業(yè)并購(gòu)重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具 備。從美國(guó)的四次并購(gòu)浪潮以及頭部公司的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)將提升資本實(shí)力、擴(kuò)大 市場(chǎng)份額、均衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力等。市場(chǎng)化并購(gòu)重組將有助于推動(dòng)證券 行業(yè)集中度提升，改善行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局。自 2019 年 11 月起，證監(jiān)會(huì)首次提出 鼓勵(lì)券商行業(yè)同業(yè)并購(gòu)，目標(biāo)是打造航母級(jí)券商，通過(guò)多渠道充實(shí)資本、鼓勵(lì)并購(gòu) 重組、增強(qiáng)資本實(shí)力、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，并提倡豐富服務(wù)功能、提升資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn) 管理能力，后續(xù)政策也持續(xù)支持證券行業(yè)內(nèi)部并購(gòu)。在頭部券商示范效應(yīng)、政策助 推、估值底部以及市場(chǎng)環(huán)境的倒逼下，預(yù)計(jì)未來(lái)證券業(yè)并購(gòu)重組的案例仍會(huì)持續(xù)涌 現(xiàn)，同時(shí)將加速當(dāng)前正在進(jìn)行的并購(gòu)進(jìn)度。