途虎研究報告：制造型零售推升盈利，輕資產下沉支撐擴張.pdf

途虎研究報告：制造型零售推升盈利，輕資產下沉支撐擴張。深耕13年，車后服務龍頭。公司2011年成立，以輪胎銷售起家，2014年，途虎正式推出途虎養車APP， 將線上電商平臺與線下服務門店相結合，打破了傳統汽車服務行業的局限， 為用戶提供了便捷的一站式服務體驗。通過輕資產加盟模式，迅速拓店發 展。經過十三年的深耕，途虎已經成為國內頭部車后服務商，擁有超過6300 家工場店，服務門店數量領先同行業。

中國汽車后市場：高速增長的藍海，O2O模式引領產業升級

中國汽車后市場服務行業呈現高速增長態勢，2018-2022年CAGR達10.1%。 驅動因素：1）乘用車保有量持續攀升，2022年達2.74億輛；2）平均車 齡延長，預計2027年達8.0年；3）新能源汽車滲透率快速提升，2023年 市占率達31.6%；4）市場以DIFM模式為主導，但市場高度分散，僅4.8% 為連鎖店。由于法規限制改裝，加之新能源汽車的普及，使得車后服務市 場更加側重于提供專業的維修服務而非DIY。O2O模式通過供應鏈整合， 有效提升車后服務效率。對標北美市場，2022年中國車均年度開支僅651 美元，遠低于美國的1,349美元。乘用車保有量和車齡增長，新能源汽車 普及，將推動汽車服務市場增長，預計行業集中度將提高。

持續市場領先，中長期空間廣闊

途虎養車通過線上線下一體化服務模式，實現快速擴張，24H1新開超過 400家門店，服務網絡覆蓋全國。技術驅動下，2023Q1，工位日均服務周 轉率達2.2，遠高于截止到22年底行業平均1.1的周轉率。直采和自有品 牌策略帶來高周轉高毛利，2023年自有自控產品收入占汽車產品和服務收 入的25.9%，2024H1毛利率25.9%。標準化服務帶來高復購，用戶增長顯 著，月均用戶數同比增長40%+，注冊用戶達1.26億，交易用戶2140萬， 同期實現了18.8%的增長。

互聯網巨頭角逐激烈，公司優勢顯著

途虎養車在互聯網巨頭競爭中展現強勁增長勢頭，以超6300家門店和1.26 億注冊用戶領先同行業。公司通過輕資產模式迅速擴張，尤其在下沉市場 取得顯著成效，乘用車保有量超過兩萬輛的區縣覆蓋率已接近65%。通過 早期移動互聯網布局和與騰訊合作，構建起強大的用戶流量池，同時通過 抖音等自媒體平臺上的宣傳矩陣和直播帶貨等新渠道，規模、流量優勢顯 著。此外途虎在新能源服務領域表現突出，用戶滲透率提升至8.4%，新能 源用戶數量穩居行業第一。2024年上半年，途虎工場店申請量全域大增， 同比增加22%，尤其在下沉市場，在東北和西北部地區開店意向是去年同 期的2.5倍，24H1新開門店402家，加盟商盈利比例高達90%，加盟商獲 利成為途虎增長的次生動力。