船舶行業2025年度策略：船舶，景氣上行，盈利持續改善.pdf

船舶行業2025年度策略：船舶，景氣上行，盈利持續改善。船舶行業：船舶景氣上行，多船型接力下單助力需求、船價持續上行，船廠盈利能力改善。船舶行業景氣上行：供給約束推動船價持續走高，后期油輪、干散貨船訂單仍有大幅增長可能。1）需求：2024年1-10月，根據克拉克森統計，全球船舶行業新接訂單同比增長30%。其中，箱船同比增長102%，油輪同比增長51%； 散貨船下降13%；LNG船同比增長38%；其他船型同比增長10%。 2）供給：船廠運載已近飽和，但活躍船廠數量及交付量顯著下降，供需緊張或推動船價持續走高。 3）價：截至2024-11-8，克拉克森新船造價指數報收189.42點，今年以來增長6.2%，2021年以來增長51%，位于歷史峰值99%分位。 船位緊張與通脹壓力推動船價持續上漲。 4）下游運力：集裝箱船2024-2025年運力充足，但油輪仍舊緊缺，后續油輪、干散存在較大需求及下單空間； 趨勢：新增訂單增速或將放緩；但由于擴產困難，疊加換船周期、環保政策，船價持續創新高。

發展趨勢：向高端化、大型化、雙燃料方向發展，頭部企業有望優先受益

1）新船訂單向大型化、高端化、雙燃料方向發展，頭部船廠建造大型船舶技術領先，未來優質高價訂單競爭力強；

2）環保政策驅動換船周期提前，雙燃料船型提升單船價值量，本輪周期峰值或因環保需求驅動加速到來；

3）行業持續向我國集中，2024年前三季度中國新接訂單占全球總量的74.7%；中國造船份額持續向龍頭企業集中，“馬太效應”明顯， 高產能、高技術水平船廠有望優先受益。

集團船舶總裝資產整合拉開序幕，競爭格局改善，效率提升可期

船舶總裝資產整合推進，競爭格局有望優化。中船集團旗下總裝資產整合有望進一步加強內部協同，提升規模效應和加強精益化管理。