船舶行業2024年報及2025年一季報總結與展望：風口浪尖處，乘風破浪時.pdf

船舶行業2024年報及2025年一季報總結與展望：風口浪尖處，乘風破浪時。

復盤：造船業長高景氣帶動船企業績高增

營收端：2024 年船舶板塊實現營收 2102.81 億元，yoy +11.67%，創歷史新 高，主要受益于 2021 年來造船業量價齊升的高景氣周期；在 2025Q1 實現營 收 451.26 億元，同比 +11.55%，環比 -31.83%。利潤端：2024 年船舶板塊 實現歸母凈利潤 72.03 億元，yoy +103.00%，利潤增速遠超營收增速。我們 判斷主要是由于訂單量、訂單結構兩方面同步優化，船舶板塊或已進入盈利 周期；2025Q1 實現歸母凈利潤 23.10 億元，同比 +224.58%，環比 -15.26%， 自 2023Q4 的 3.63 億元以來逐步增長了 536.36%。利潤率：2024 年船舶板塊 銷售毛利率 11.74%，yoy +0.44pct，呈現出穩中有進的趨勢。銷售凈利率約 為 4.16%，yoy +2.11pct，取得了較大幅度增長，我們認為主要系原材料成本 不斷走低、行業普遍推行降本增效、匯率波動增加匯兌凈收益等因素所致； 2025Q1 銷售毛利率約為 14.05%，同比 +3.71pct，環比 +1.75pct，銷售凈利 率約為 6.37%，同比 +4.34pct，環比 -1.01pct。行情復盤：從板塊層面上來 看，2024 年初至 2025/5/6，由我們選取的 6 只標的組成的船舶板塊總市值加 權平均漲幅為 4.44%，低于滬深 300 總市值加權平均漲幅（30.08%）。持倉分 析：從 2025 年第一季度公募主動權益船舶行業重倉情況來看，受外部環境 不確定性影響，船舶板塊普遍遭到相關機構減持，持股總量平均環比下降 53.26%，持股總市值環比下降約 62.34%，持股總市值占比環比下降約 1.62pct。

行業分析：全球航運需求或繼續上升，支撐造船業高景氣

航運市場供需關系：從需求端來看， Clarksons 預測 2025 年全球按噸英里計 海運貿易量或增長 0.41%，2026 年增長 0.40%。從供給端來看，Clarksons 預 測 2025 年全球船隊有望達到 25.16 億 DWT，yoy +3.38%，2026 年有望增長 3.56%，持續填補船隊規模空缺，供需缺口有望收窄，進而影響運價水平。從 海運貿易量的增速周期波動上來看，Clarksons 預測的 2025-2026 年 0.4%增 速水平處于 2008 年全球金融危機后低位。同時聯合國貿易和發展會議預測 2025-2029 年全球海運貿易量（噸）年均增速約為 2.4%，較 Clarksons 對 2025- 2026 年的預測增速更高，說明隨后幾年（即 2027-2029 年）海運貿易量增速 存在觸底反彈的空間。考慮到造船業 3-4 年的交付周期，2025-2026 年全球 新接訂單水平仍有一定支撐。

造船市場供需關系：新增需求方面，2024 年全球新接訂單量 1.81 億 DWT， yoy +41.57%，折合 7061 萬 CGT，yoy +42.83%。2025 年第一季度，受美國 主導的對華海事、物流及造船業 301 調查、美國船舶法案、關稅政策等一系 列消極因素影響，全球新接訂單量大幅下降。從產能覆蓋率（保障倍數）來 看，2024 年以 DWT 計產能覆蓋率為 4.23，較 2023 年 3.28 增長了 0.95；以 CGT 計產能覆蓋率為 3.90，較 2023 年 3.72 增長了 0.18，代表全球造船交付 周期仍在拉長，未來數年船企收入及業績有一定保障。更新需求方面，平均 船齡仍處于上升期，較上一周期高點仍有空間，更新需求仍在持續釋放。