華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：氣潤(rùn)中華，優(yōu)質(zhì)區(qū)域?yàn)榛鳂I(yè)持續(xù)增長(zhǎng)+“雙綜”業(yè)務(wù)快速布局.pdf

華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：氣潤(rùn)中華，優(yōu)質(zhì)區(qū)域?yàn)榛鳂I(yè)持續(xù)增長(zhǎng)+“雙綜”業(yè)務(wù)快速布局。全國(guó)最大城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)金流良好匹配資本開(kāi)支、分紅穩(wěn)步提升。截至2024 年6月，國(guó)資委為公司實(shí)控人，間接持有61.47%股份。截至2023年底，集團(tuán) 層面注冊(cè)城市燃?xì)忭?xiàng)目數(shù)已經(jīng)達(dá)到276個(gè)，遍布全國(guó)25個(gè)省份；2023年公司 零售天然氣銷氣量387.80億方，約占全國(guó)消費(fèi)量10%，為全國(guó)最大的城市燃?xì)?運(yùn)營(yíng)商。2023年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/資本開(kāi)支分別為101.57/78.9億港元，實(shí)現(xiàn) 現(xiàn)金流與資本開(kāi)支的良好匹配，推動(dòng)公司穩(wěn)健擴(kuò)張。公司每股派息額由2016年 的0.45港元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2023年的1.16港元，復(fù)合增速14.5%；2023年公司現(xiàn) 金分紅總額為26.8億港元，分紅比例51.25%，為股東創(chuàng)造穩(wěn)定增長(zhǎng)的回報(bào)。

燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，市場(chǎng)化改革下價(jià)差修復(fù)盈利能力改善。項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)推動(dòng) 用氣量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018-2023年公司零售氣量復(fù)合增速9.8%。2023年公司的單 個(gè)城燃零售氣量位列五大龍頭第一，且單項(xiàng)目用氣量呈現(xiàn)逐年增加趨勢(shì)，項(xiàng)目 優(yōu)質(zhì)；公司約60%的居民用戶分布在一線、二線城市等經(jīng)濟(jì)水平較高的地區(qū)， 42%的項(xiàng)目分布在GDP前十的省份/直轄市，推動(dòng)氣量穩(wěn)步增加，2018-2023年 公司零售氣量復(fù)合增速9.8%，2024H1零售氣量同比增長(zhǎng)5.3%。2023年公司毛 差修復(fù)0.06元/方至0.50元/方，2024H1進(jìn)一步修復(fù)至0.54元/方，同比增加 0.04元/方，市場(chǎng)化改革下期待毛差進(jìn)一步修復(fù)。2023年2月，國(guó)家發(fā)改委發(fā) 布《關(guān)于提供天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制有關(guān)情況的函》，2023年，公司全力 推動(dòng)終端價(jià)格疏導(dǎo)，全年銷氣毛差已經(jīng)從2022年的0.45元/方提升到2023年 的0.51元/方，同增0.06元/方，2024H1進(jìn)一步修復(fù)至0.54元/方，同比增加 0.04元/方，順價(jià)效果明顯。我們梳理了全國(guó)地級(jí)以上城市的氣價(jià)政策， 2022~2024M9，全國(guó)共有56%的地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民的順價(jià)，提價(jià)幅度 為0.21元/方。隨順價(jià)逐步落地公司順價(jià)彈性將繼續(xù)顯現(xiàn)。

拓展綜合服務(wù)和綜合能源業(yè)務(wù)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。綜合服務(wù)快速增長(zhǎng)，打造“百 城萬(wàn)店”模式。該業(yè)務(wù)主要面向終端用戶提供廚電燃熱、保險(xiǎn)代理和安居產(chǎn)品。 截至2023年底，公司擁有5580.8萬(wàn)戶城鎮(zhèn)居民用戶，其中三線及以上城市居 民用戶4068.4萬(wàn)戶，占比73%，為綜合服務(wù)打下良好用戶基礎(chǔ)。2023年綜合 服務(wù)分部溢利由11.5億港元增長(zhǎng)18.99%至13.7億港元，2024H1分部溢利同比 增長(zhǎng)22.12%至7.6億港元，增速進(jìn)一步加快；廚電燃熱和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的存量用戶 市場(chǎng)占有率分別為8.6%和23.0%，2023年安居業(yè)務(wù)的戶均收入由2022年的 102.2元增長(zhǎng)至107.2元，期待滲透率提升、業(yè)務(wù)放量。聚焦“兩布一充”綜合 能源賽道，挖掘工商業(yè)用戶用能需求。公司擇優(yōu)選取分布式光伏、分布式能源 和交通充能的發(fā)展賽道，聚焦園區(qū)、公建和交通優(yōu)質(zhì)用能場(chǎng)景。2023年公司能 源銷售量同比增長(zhǎng)84.9%至29.4億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)毛利額2.7億港元，同比增長(zhǎng) 125%；2024H1能源銷售量同比增長(zhǎng)54.6%至14.9億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)毛利額1.6 億港元，同比增長(zhǎng)84.3%，保持較快增速。