2025年航運行業投資策略：內外逆轉？尋供給剛性品種.pdf

2025年航運行業投資策略：內外逆轉？尋供給剛性品種。復盤2024：年初至今，航運板塊漲幅在交運子版塊中位列第一，航運指數走勢與地緣政治風險指數較為一致。供給剛性認知充分，但終端需求低迷，導致年初至今運價和業績表現不及預期。

油運：VLCC供給剛性不改，只待需求端催化

供需差：全球原油運輸市場2025-2026年供需差分別為2.9%、1.1%，成品油運供需差分別為0.0%、-3.5% 95%

供給端：原油輪優于成品油輪，大船優于小船。VLCC供給剛性不改，2025年僅5艘新船交付。成品油輪集中交付壓力較大。

需求端：1）國內終端需求待復蘇：亟待財政發力以及實物工作量兌現。2）OPEC+增產可期：2025年協議產量同比上調 54.2萬桶/天，并計劃逐漸取消220萬桶/日的自愿額外減產部分。3）油價向下有望催化補庫行情：當前商業原油儲備處在過 去五年的相對低位。若油價進一步下探，或刺激原油進口需求提升。

干散：供給格局較優，存在預期差，關注西芒杜項目增量

供需差：根據Clarksons預測，全球干散貨航運市場2025-2026年供需差分別為-1.9%、-1.9%。

供給端：Capesize未來三年整體交付壓力較小，Supramax 、Panamax分別在2025、2026年迎交付高峰。

需求端：1）西芒杜項目或成扭轉供需勝負手，2）美聯儲降息落地看好需求回升，3）內需回暖預期加強。

集運：供給壓力依然較大，內貿集運有望更優

供需差：根據Clarksons預測，全球集運市場2025-2026年供需差分別為-7%、-3%。

供給端：迎來新船集中交付期，但老齡船占比較高、后續拆解量有望提升。

需求端：1）紅海事件發生接近一年，船公司調整應對措施已充分，邊際影響將減弱。2）關注特朗普政府加征關稅或沖擊需 求。3）后續財政發力有望對以大宗商品為主的內貿集運產生顯著刺激，內貿集運需求預期改善。