湖南省城投債現狀4個知多少.pdf

湖南省城投債現狀4個知多少。湖南省概況：1）經濟：2023 年 GDP 總量 5 萬億元，同比增速達 4.60%， 全國范圍內位居第 9，經濟發展潛力充足。2）財政： 2023 年一般公共 預算收入 3360.5 億元，位列全國第 15，同比增長 8.34%，但稅收收入 占比仍處于全國偏低水平，約 65.72%，財政自給率僅 35.07%，且下轄 地市分化顯著，綜合財政實力處于全國中游。3）產業：2019-2023 年間 呈現第一產業保持穩定、二三產業占據主導且第三產業比重有所提升的 產業格局，2023 年二三產業表現突出，分別同比增長 5.16%和 6.03%， 在工業和服務業領域全面發力。4）地方債務：2018 年以來湖南省地方 債務負擔持續加重，當前債務負擔居全國中上游，但內在原因主要系產 業轉型需求，且具備中央轉移性收入支持和良好的經濟基本面，風險總 體可控；2023 年以來“遏增化存”成為地方政府債務管控工作主線，因 此湖南省一方面積極擴充財政收入、緊抓經濟修復和產業結構轉型，另 一方面采取各類措施、調動省內資源緩解償債壓力，雙管齊下抑制城投 債務率的持續上升趨勢，城投債務率于 2023 年末轉為下探至 256.47%。

存量城投債及主體現狀：1）湖南省城投主體歷史融資規模居全國較高 水平：湖南省作為中部地區的重要省份，一方面肩負推動中部崛起和加 速區域協調發展的使命，另一方面依托制造業和農業基礎形成較強的經 濟支撐能力，但產業結構升級壓力較大，同時需要支持區域基礎設施建 設和拉動經濟增長，因此對外部資金的依賴程度較高，導致城投平臺負 債規模高企，在全國各省市中位居前列。2）融資成本處于全國中游水 平：區域經濟發展不均衡的特征明顯，不同市州的城投主體融資能力和 成本分化顯著，部分經濟基礎較弱的地區融資壓力較大。3）主體評級 以 AA+及 AA 級為主；債券剩余期限以 1-3 年區間為主；債券種類以私 募債和中期票據為主；發債平臺類型中基礎設施建設平臺最多，其次為 土地開發整理平臺和交通建設運營平臺。4）湖南省共有城投主體 225 家，其中 161 家擁有存續債券，平臺層級中區縣級、地市級數量較多。

一級市場發行：1）2024 年 1-11 月（下同）湖南省共發行城投債 1716.86 億元，位列全國第 7，處于中上游區間，較大的發行規?；蛑饕从诮?年來借新還舊需求因債市無風險利率處于下行通道以及存續債務面臨 到期滾續而有所增加。2）湖南省城投債凈融資額為-448.45 億元，同比 縮減幅度在全國位列第七，或主要源于受到 2023 年四季度中央出臺的 “一攬子化債方案”的影響，地方政府主動采取財政約束和政策調控， 新增投資項目明顯減少，抑制存量債務規模繼續擴大。3）湖南省城投 債發行平均票面利率為 2.95%，全國位列 13，新發城投債的票面利率在 全市場利率下行的背景驅動下較往年已明顯壓降，縱向對比可見存量債 務的利息負擔或有減輕，但若橫向對比其他省市則仍有下降空間，預計 伴隨未來各類化債舉措的陸續落地以及基準利率進一步下行的展望，湖 南省城投主體的融資成本可能進一步壓降，但與此同時市場對發債主體 的償債能力及造血能力將更為看重。4）主體評級以 AA+和 AAA 級為 主，評級中樞上移；發行期限以 3-5 年區間為主，期限有所拉長；債券 種類繼續以私募債和中票為主，但短融需求增加、企業債需求驟降；主 體行業集中于基礎設施建設和交通設施建設，土地開發整理占比下滑。

未來償付能力：1）2024Q4 至 2026Q4 湖南省城投債預計兌付金額共計 3705.52 億元，占存量債券余額的比重約為 37.09%，其中 2025 年上半 年及 2026 年上半年的再融資需求稍高、難度稍大。2）湖南省城投債中 私募債兌付金額較大，其次為中期票據；主體評級 AA+級的發債主體兌 付金額較大，其次為 AA 級，整體兌付結構與存量債券結構相符。