2026年非金信用債發(fā)行展望：城投退出加速，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容增效.pdf

2026年非金信用債發(fā)行展望：城投退出加速，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容增效。發(fā)行利率：2026 年，貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，政策利率有望下調(diào) 20-30bps，非金信用債平均發(fā)行利率也將進(jìn)一步走低，債券融資相對(duì)銀行貸款的成本優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)維持。不過，理財(cái)“真凈值化”運(yùn)行疊加低利差環(huán)境下，信用債發(fā)行利率或隨債市整體呈現(xiàn)較高波動(dòng)性。

發(fā)行期限：2026 年，短期債券發(fā)行利率將繼續(xù)下行，但長(zhǎng)債發(fā)行利率可能隨收益率曲線走陡而小幅上行，意味著短債發(fā)行性價(jià)比繼續(xù)上升，非金信用債發(fā)行期限或繼續(xù)小幅縮短。但在龍頭央企通過發(fā)行長(zhǎng)久期信用債融資，以支持重大項(xiàng)目建設(shè)的趨勢(shì)下，長(zhǎng)久期信用債供給將保持高位。

產(chǎn)業(yè)債：2026 年，債券融資相對(duì)貸款仍將維持一定的成本優(yōu)勢(shì)，央企和地方國(guó)企信用債凈融資將保持高位，同時(shí)政策面將繼續(xù)大力支持科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投基金等融資，各類型發(fā)行人，包括廣義民企在內(nèi)有望繼續(xù)受益于債市支持科技創(chuàng)新力度的不斷提升，這些因素將支撐 2026 年產(chǎn)業(yè)債融資延續(xù)擴(kuò)張。

城投債：2026年是城投平臺(tái)退出和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。隨著2027年 6 月底前退平臺(tái)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的臨近，城投公司通過轉(zhuǎn)型、整合等方式退平臺(tái)的趨勢(shì)將進(jìn)一步加速，城投債發(fā)行主體的數(shù)量可能進(jìn)一步減少，取而代之的是地方產(chǎn)投、金控、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等機(jī)構(gòu)發(fā)債數(shù)量的增長(zhǎng)。傳統(tǒng)城投發(fā)行人的債券余額也將在化債資金支持、經(jīng)營(yíng)性債務(wù)化解等推動(dòng)下繼續(xù)收縮，2026 年城投債凈融資仍將為負(fù)，且融資缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。

凈融資和發(fā)行量預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2026 年非金信用債凈融資額將達(dá)到 2.55 萬億元，較 2025 年增加約2000 億元，其中產(chǎn)業(yè)債和城投債凈融資將延續(xù)分化。同時(shí)，2026 年非金信用債總償還規(guī)模也將有所增加。綜合凈融資和償還規(guī)模，2026年非金信用債發(fā)行量將達(dá)到 15 萬億元，較2025 年增長(zhǎng)約7.65%。