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納科諾爾研究報告：鋰電輥壓設備龍頭，持續受益于干法電極+固態電池新領域。輥壓為干法電極工藝關鍵環節，公司干法電極業務行業領先，產品已實現 持續交付，并加大固態電池研發力度。公司聯合清研電子于2023年5月正 式發布新產品干法電極成型復合一體機，成為國內率先推出可產業化的干 法電極工藝的鋰電設備供應商。2023年7月公司與深圳清研電子科技有限 公司合資設立清研納科，開發干法電極新工藝、新產品，目前公司已經推出 干法電極設備四輥、五輥、八輥、十輥等系列產品，并在深圳子公司建立鋰 電池干法電極生產示范線，為全球客戶提供測試平臺。公司已與多家國內頭 部客戶簽訂了干法電極設備采購合同，陸續交付十多套干法電極設備，標志 著干法電極成膜覆合機進入實際應用階段。

納科諾爾在固態電池領域也加大了研發力度，2024年10月，公司與四川新能源 汽車創新中心達成戰略合作協議，共建聯合實驗室，聯合開展固態電池生產 設備的研發。未來公司將持續加大在固態電池生產設備方面的研發投入，深 入挖掘固態電池產業鏈上下游的潛在資源。

納科諾爾為鋰電輥壓設備龍頭，核心指標國內一流。公司主營業務產品為高精 度輥壓機，產品應用于鋰電行業的設備分為量產系列、實驗室系列、超電專 用系列、干法專用系列。公司主營業務收入主要由輥壓設備收入、備用輥收 入、備品配件及其他收入構成，其中輥壓設備收入占比90%以上。鋰電輥壓 設備行業集中度較高，2022年國內鋰電輥壓設備行業CR3為59.4%，其中 公司排名第一，市占率23.4%。經過多年的技術和客戶積累，公司輥壓設備 的核心指標處于國內一流水平，公司的競爭優勢明顯，盈利能力不斷提升。

納科諾爾客戶資源豐富且優質，加快跨行業開發進度，持續拓展海外市場。公司 下游行業主要為鋰電池市場，客戶以動力及儲能電池制造企業為主，目前公 司產品已廣泛應用于國內外眾多頭部新能源電池生產企業，已為寧德時代、 比亞迪、中創新航、億緯鋰能、蜂巢能源、欣旺達、孚能科技、海辰儲能、 武漢楚能、遠景動力、清陶能源等國內知名新能源企業以及松下、日立、有 量科技等海外知名新能源企業提供鋰電輥壓設備。公司鋰電輥壓設備訂單 量穩定，并積極拓展非鋰電領域，在碳纖維、高分子材料、制氫等非鋰電領 域陸續推出新品。公司研制的碳纖維預浸布生產線、用于軋制高分子材料的 熱輥壓成型設備均已交付并形成收入，客戶反饋良好。公司將加大新型非鋰 電智能設備的研發力度，不斷實現產品的多元化發展。同時，公司加快海外 布局，隨著歐美地區推動鋰電產業本地化，和國內鋰電池企業出海加快，海 外鋰電設備市場快速增長。公司作為國內鋰電輥壓設備行業領先企業，將會 受益于海外鋰電市場的擴產。公司積極拓展海外訂單，同時籌備設立海外子 公司，為公司海外業務拓展提供平臺。

鋰電設備市場規模穩定，干法電極進入大規模替代前夜，固態電池加速產 業化。近年來，新能源汽車銷量的快速增長極大拉動了鋰電行業相關需求， 中國、歐洲及美國等國家和地區相繼出臺多項政策鼓勵和引導新能源汽車 產業發展，主流車企紛紛加速電動化布局。新型儲能的快速發展及消費電子 的復蘇及新產品新技術的推陳出新，全球及國內鋰離子電池將維持穩定增 長。同時我國鋰電輥壓設備企業逐步受到海外鋰電池企業認可，我國鋰電輥 壓設備企業海外滲透率逐步提升。2022年中國鋰電輥壓設備市場規模為32 億元，同比增長78%。GGII預計，到2025年中國鋰電輥壓設備市場規模有 望達到60億元，2022-2025年年復合增速超23%。

目前干法電極已經進入大規模替代前夜，固態電池加速產業化，新型電池的 逐步成熟為鋰電輥壓設備提供巨大空間。