穩健醫療研究報告：醫療基因護航消費品業務，安全健康屬性突出搶占心智.pdf

穩健醫療研究報告：醫療基因護航消費品業務，安全健康屬性突出搶占心智。公司深耕醫用敷料行業多年后切入消費品市場，其中棉柔巾、衛生 巾擁有較強品牌力，截至2023年末消費品營收占比超50%。公司 消費品核心優勢來源于醫療基因背書、高質量原材料供應與優秀 營銷策略。1）公司衛生巾達到醫護級別標準，而市場上其他主流 品牌均沒有醫療相關背景。2）公司原材料采用頂級長絨棉，保障 產品的安全和舒適性。3）優秀營銷策略建立消費者心智，截至 24H1，公司私域會員達1400萬人，較2020年取得翻倍增長。

當前主要看好全棉時代品牌心智破圈推動消費品業 務快速成長以及醫藥板塊在渠道拓展的背景下保持穩健增長：

消費品短期維度：消費者心智建設成效顯著，亮眼數據持續性值得期待。公司推出超柔/懸掛式洗臉巾等新品疊加消費者教育背景 下，24年成為營收提速的拐點，消費品板塊2024年Q1-Q3營收增 速分別為7.10%/13.53%/20.18%。同時在消費者對日用品安全性高 要求背景下，公司憑借醫療背景的稀缺性獲得較高的客戶粘性，根 據久謙數據，全棉時代2024年線上同比增長超28%，尤其是Q4/25 年1月在多重催化下線上同比增長超50%/58%，公司憑借產品優勢 有望充分承接來自競品的消費流量，數據爆發的持續性值得期待。

中長期維度：公司憑借高質量原材料/高生產標準搶占消費者心 智，棉柔巾/衛生巾市占率有望持續提升。同時公司依靠私域流量 建設帶動嬰童成人服飾等多品類發展。根據我們測算，三年維度中 性假設下，棉柔巾/衛生巾市占率分別達到2.9%/1.8%，三年CAGR 分別為16.54%/30.76%。

醫療板塊短期維度：公司于2024年9月收購美國醫療耗材公司 GRI75.2%的股權，GRI23年營收1.52億美元，凈利潤894萬美元， 公司通過并購GRI享有較大的關稅優勢，有利于拓展美國市場。

中長期維度：公司重點發力高端傷口敷料和健康個護產品，2B出 口端公司在并購隆泰后切入美國地區銷售，未來美國地區客戶有 望穩健增長。2B內銷端2023年公司覆蓋全國醫院比例為15.6%， 未來仍有較大空間。2C端2023年末已覆蓋OTC藥店19萬余家， 覆蓋率約為28.6%，呈現逐年提升趨勢，我們看好醫療2B和2C業 務共同發力帶動醫療板塊穩健成長。