穩(wěn)健醫(yī)療研究報(bào)告：品牌向上，穩(wěn)健而行.pdf

穩(wěn)健醫(yī)療研究報(bào)告：品牌向上，穩(wěn)健而行。

經(jīng)營(yíng)回歸常態(tài)化，24 年發(fā)布激勵(lì)顯信心，25 年品牌向上

公司成立于 1991 年，目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)品牌力領(lǐng)先的醫(yī)療+消 費(fèi)大健康企業(yè)，旗下兩大主品牌“winner 穩(wěn)健醫(yī)療”品牌和 “Purcotton 全棉時(shí)代”，業(yè)務(wù)范疇覆蓋傷口護(hù)理、感染防護(hù)、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù) 理、母嬰護(hù)理、家紡服飾等領(lǐng)域。公司于 24 年底推出股權(quán)激勵(lì)方案， 考核收入不包括 24 年 8 月后并表標(biāo)的，2025-2027 年收入年增長(zhǎng)觸發(fā) 值/目標(biāo)值分別不低于 13%/18%。2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 89.8 億元、同比 +9.7%，歸母凈利 6.95 億元、同比+19.8%，扣非凈利同比+43.4%；1Q25 營(yíng)收、歸母凈利、扣非凈利分別同比+36.5%、+36.3%、+62.5%，Q1 醫(yī)療板塊、消費(fèi)品板塊營(yíng)收分別同比+46.3%、28.8%。至此，我們認(rèn)為 公司已逐步走出全球公共衛(wèi)生事件基數(shù)影響，各業(yè)務(wù)板塊未來(lái)經(jīng)營(yíng)有 望恢復(fù)常態(tài)化發(fā)展。

消費(fèi)品板塊：爆品勢(shì)能顯現(xiàn)，打造“全棉全品類”品牌心智

Purcotton 全棉時(shí)代背靠母公司強(qiáng)大醫(yī)療背景，以全棉水刺無(wú)紡布 為技術(shù)開(kāi)端，不斷豐富產(chǎn)品品類，消費(fèi)場(chǎng)景覆蓋母嬰、女性、家居的 整個(gè)家庭消費(fèi)，構(gòu)建“全棉材料科技”護(hù)城河，打造“全棉全品類” 品牌心智。產(chǎn)品方面，核心爆品棉柔巾百億級(jí)市場(chǎng)容量，1Q25 增速 38.6%保持向上勢(shì)頭，作為品類首創(chuàng)者，公司多年堅(jiān)持純棉品質(zhì)、在消 費(fèi)者中已建立穩(wěn)固品牌形象。衛(wèi)生巾千億級(jí)市場(chǎng)，1Q25 實(shí)現(xiàn) 73.5%高 增，近期行業(yè)品質(zhì)輿情頻出，醫(yī)護(hù)級(jí)屬性的奈絲公主在各大電商平臺(tái) 排名脫穎而出，25 年公司將加大資源傾斜，有望打造另一款爆品。渠 道方面，在消費(fèi)渠道多元化的趨勢(shì)下，公司多平臺(tái)精細(xì)運(yùn)營(yíng)、線上線 下融合、線下門店網(wǎng)絡(luò)排布的渠道價(jià)值凸顯，2024 年公司線上收入 +18.9%，抖音平臺(tái)同比增近 109%，線下以直營(yíng)為主的實(shí)體門店實(shí)現(xiàn)近 雙位數(shù)增長(zhǎng)，店效穩(wěn)步提升。 

醫(yī)療板塊：內(nèi)生+外延并進(jìn)，打造醫(yī)用耗材一站式解決方案

Winner 穩(wěn)健醫(yī)療深耕行業(yè)三十四年，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)強(qiáng)韌性。24 年下半 年以來(lái)，醫(yī)療板塊剔除 GRI 內(nèi)生營(yíng)收增長(zhǎng)約 12%。外銷方面，1Q25 公司醫(yī)療板塊外銷同比+ 84.1%，占比 56%，主要銷往歐洲、日本，美 國(guó)占比較小，隨著美國(guó) GRI 收購(gòu)?fù)瓿?，公司在本土化產(chǎn)能、渠道與運(yùn) 營(yíng)能力進(jìn)一步強(qiáng)化，利于以較低風(fēng)險(xiǎn)拓展海外市場(chǎng)。渠道建設(shè)方面， 在公共衛(wèi)生事件以后，公司借助美譽(yù)度的普及以及品牌新勢(shì)力的打造，公司在 B 端醫(yī)院、C 端藥店&電商領(lǐng)域擴(kuò)大增量，在此前多項(xiàng)收購(gòu)對(duì) 產(chǎn)品線、渠道的補(bǔ)全加持下，醫(yī)療板塊有望恢復(fù)并保持穩(wěn)中向上發(fā)展 趨勢(shì)。