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伯特利研究報告：國產汽車制動領域龍頭，劍指“XYZ+智駕輔助”底盤供應商。公司是以底盤為基礎的系統集成方案解決商。專注于汽車底盤系 統及智能駕駛系統，包括制動系統、電子電控、智能駕駛、懸架系 統、轉向系統、輕量化等。24 年前 5 大客戶為吉利汽車、長安汽 車、奇瑞汽車、通用汽車，占總銷售比 47.64%；奇瑞汽車為公司 第二大股東。公司 24 年 10 月發行可轉債 28.02 億元，25 年 2 月 獲得交易所審議通過。

線控制動滲透率提升，打破外資壟斷局面。根據智研咨詢，2024 年 我國汽車線控制動滲透率從 2018 年的 3.29%增長至 50.8%，其中 新能源車滲透率為 90%。公司電控制動產品近年來增速較快，23- 24 年營收分別為 33.0/45.3 億元，同比+39.2%/37.2%。公司打破 外資壟斷局面，憑借高安全+性能提升+成本優勢，24 年線控制動 銷量 180 萬套，領跑國內線控制動市場，市占率排名第三。

EMB 相關政策有望落地，公司 EMB 產品進展順利。公司完全掌握 EMB 技術，研發進展順利，有望保持在 EHB 產品上的性能+技術+成 本的優勢，加速量產落地時間。法規方面，歐洲 EMB 法規將于 2025 年正式發布；國內 EMB 法規有望在 2026 年 7 月發布。

行業領先底盤“XYZ+智駕輔助”供應商，打造一體化智能底盤。 公司 X 軸-線控制動為國內首家量產企業，并掌握 EMB 核心技術； Y 軸-2022 年公司以 2.1 億元自有資金收購萬達轉向 45%股權，布 局轉向，未來有望發展至線控轉向；Z 軸-懸架新產品研發進展順 利，2024 年公司空氣懸架完成 B 樣開發驗證；產能方面，2024 年 空氣懸架年產能為 20 萬套/年。我們認為，能夠更率先完成制動+ 轉向+懸架等融合，實現 XYZ 三軸協同控制的供應商，在智能底盤 時代將釋放巨大的市場機會。