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影石創新研究報告：戶外運動新消費，全景相機科技新貴。全景相機市場品牌即品類:影石創新成立于2015年，是全景相機、運動相機等智能影像設備龍頭，“Insta360影石”品牌產品暢銷全球，特別是全景相機品牌即品類。2024年，公司營收55.7億元，22-24CAGR65.3%。2024年公司營收接近GoPro(2024年8.0億美元，折合57.6億元)，202501超過GoPro。除全景相機外，期待公司未來在Vlogger用戶市場，中低端運動相機市場、無人機市場提升競爭力。公司優秀的表現，上市即大幅上漲，當前高估值已經充分考慮了公司的發展潛力，給予了溢價。

新消費應用場景的智能影像設備需求多元:1)戶外運動(騎行、滑雪、潛水、沖爍瘐拿謦鐙曁持峽棒枰查)、Vlogger(生活記錄、旅拍、創作者等)對智能影像設備需求快速增長。全景相機/運動相機彌補手機、相機不足，具有防抖性好，視角寬闊，抗震、防水、防塵、耐熱、耐摔等性能。2)GoPro創始人是沖浪愛好者，從需求出發，2004年推出運動相機新品，一度是市場壟斷者。但GoPro缺乏技術優勢，全景相機產品力弱，運動相機缺乏產業鏈優勢。3)全景相機在運動場景有獨特優勢，運動愛好者需要專注于運動本身，無法分心取景拍攝。全景相機“先拍攝后取景”功能解決這一痛點。4)Vlogger用戶需求與戶外運動不同。大疆的Pocket系列相機是市場爆款，具有靈敏的云臺功能。大疆是公司的重要競爭對手，除Pocket外，大疆在無人機航拍方面具有優勢。無人機一般自帶攝像頭，無人機品牌龍頭亦是無人機航拍市場龍頭。大疆的DJINe0、DJIFlip系列無人機創新的針對Vlogger用戶無人機跟拍需求，產品市場具有創新性。5)智能影像設備還包括可穿戴攝影設備(AI眼鏡)、智能攝像頭、無人機航拍、寵物移動監測攝像頭、視頻會議等。2B領域，智能影像模組被廣泛應用于各類產品，如智能汽車、無人機、掃地機、無邊框割草機器人、智能大屏、具身智能機器人等。

影石是消費級全景相機壟斷者:1)Frost&Sullivan數據，2023年全球全景相機市場規模50.3億元/196萬臺，2017~2023CAGR12.3%/14.2%;預計2027年市場規模78.5億元/316萬臺，2023~2027CAGR11.8%/12.7%。2)全景相機技術壁壘高，市場集中度高。2023年“Insta360影石”全景相機全球市場占有率67.2%,排名第一。0NEX系列全景相機是影石主銷產品,2024年銷量 110.4萬臺，收入占總收入52.3%，銷售均價2642元/臺。從產品力看，ONEX系列相比GoPro具有質價比，爆款ONEX4無需額外搭配穩定設備即可拍攝平穩的5.7K全景視頻，亦可拍攝“子彈時間”、“隱形自拍桿”“小行星視角”等特殊效果畫面。3)網絡視聽、VR行業發展產生專業全景相機需求，但目前高質量的VR視頻采用多鏡頭Rig+后期拼接的多機組合方案專業全景相機技術還有待提升。2023年全球專業級全景相機市場僅3.6億元(Frost&Sullivan)，市場規模尚小。