非銀行金融行業深度研究：高質量發展增量政策對金融行業影響解析.pdf

非銀行金融行業深度研究：高質量發展增量政策對金融行業影響解析。

總論

5月7日一攬子金融政策出臺有其現實意義：1）對內需疲軟與風險漫延的提前預防；2）對經濟碎片化外部沖擊的緊急應對；3）破解單一 政策效能衰減；4）對歷史中政策時點選擇的深刻借鑒。央行、金監局、證監會政策緊密協同，但亦各有側重。央行：擴總量、降價格， 重點更在調結構；金監局：化解存量風險，但更側重于金融服務新質生產力發展；證監會：鞏固市場向好趨勢基礎上，提高質量和回報。

類“平準基金”機制夯實市場底部

匯金類“平準基金”+央行再貸款+險資擴容三級緩沖，進一步夯實市場底部。穩市操作由“救急式干預”向“常態化機制”轉型，推動資 本市場由“政策市”向“制度市”轉變。海外充分的實踐案例已證明平準基金有效性，各國平準基金形式和資金來源各異，但從政策效用 來看都能在短期內應對突發性沖擊。

重大資產重組新規打開并購重組藍海

重大資產重組新規是對“并購六條”的配套和完善，四個“首次”打開業務藍海。1）首次提出分期支付機制：提高交易靈活性，降低估 值風險；2）首次建立簡易審核程序：擴大簡易審核適用面，極大簡化審核流程；3）首次調整發行股份購買資產要求：從限定性要求轉向 底線性要求，提高監管容忍度；4）首次提出私募基金“反向掛鉤”：優化退出機制，提高資金使用效率。

公募基金高質量發展意見推動行業回歸本源

公募基金行業綱領性文件出臺，強調核心要以在“投資收益”，考核上突出重回報、長周期?？紤]到主動權益性基金對金融股的持倉缺口 最大，短期來看增配情緒或不顯著，但隨著考核周期進入后半程，中期維度有望形成金融股增配行情。對公募基金，浮動費率機制、考核 機制重塑短期內或加劇公募基金行業的分化；對券商機構，第三階段費改對代銷業務短期或形成一定壓制，但服務付費轉向下投顧業務發 展有望加速。

擴大股權投資服務新質生產力

繼續推動險資入市，提升權益投資比例上限，調降股票投資風險因子，中長期內有望帶來近7000億的權益投資增量資金。AIC試點持續擴 圍，AIC設立主體由國有大型銀行擴展至全國股份制銀行，體現加大銀行服務科技創新的政策導向。