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資本開支視角下的科技股投資機會。本篇報告主要從海內外資本開支視角出發，看哪些行業在業績增長方面更具積極信號。重點討論互聯網大廠支出擴張后，哪些科技領域在業績方面有望受益，從而映射出股票層面的投資機會。

美股視角下，從現階段資本開支絕對量及同比增速表現來看，主要是亞馬遜、微軟、谷歌等互聯網大廠在擴大資本開支，這種擴張意愿主要與其現階段較易受AI賦能的業務趨勢持續向好有較大關系，投向方面主要是GPU/服務器購買、建設數據中心兩大方向。

營收表現上看，相關產業鏈受益公司2024年營收同比增速大多明顯上行，尤其是AI服務器相比于普通服務器的組件/性能需求增多環節，如GPU、HBM/SSD、散熱/電源及PCB等細分領域，另外ASIC在2024年下半年逐漸提速。個股表現與營收表現總體相關，但其中新技術領域主要還是依賴拔估值。

中國互聯網大廠現階段資本開支也在擴張，如果AI賦能的相關業務能保持較好增長，國內大廠資本開支有望較原計劃進一步加碼。

A股方面建議關注散熱/液冷、交換機、GPU、PCB方面的投資機會，同時ASIC、CPO相關的新技術趨勢也值得重視，中長期看存在一定的增長潛力。

邊際上看，A股還有哪些行業在擴大資本開支？2025年Q1有三大板塊：TMT中的IT服務、消費電子、元件、光學光電子；公用事業中的鐵路公路、電力(主要是核電)；周期板塊中的煤炭開采、普鋼。關注相關板塊擴大資本開支帶來的上游供應鏈業績增長機會。