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外資觀點：近期中國的投資機會——外資跟蹤系列。

一、【Allianz 20251125】2026 年展望：探索新路徑

中國股市：企穩(wěn)可期

中國股市展望受多重利空與利好因素交織影響。一方面，中美未來貿(mào)易關(guān)系前景不明朗 引發(fā)外資外流，疊加科技與地產(chǎn)領(lǐng)域部分監(jiān)管不確定性，以及人口快速老齡化帶來的人 口結(jié)構(gòu)壓力；另一方面，中國政府正通過定向刺激政策積極應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，包括降息、 政府支持性購買交易所交易基金（ETF）及流動性支持措施等。依托這些政策舉措，有 望推動居民消費信心回升，釋放高額居民儲蓄，進而實現(xiàn)經(jīng)濟更趨穩(wěn)定。

中國股票市場深度充足、估值具備吸引力，且外資持有比例偏低，為長期資金流入提供 逆向配置機遇。中國的創(chuàng)新實力（尤其在人工智能領(lǐng)域）仍被市場低估，而大規(guī)模養(yǎng)老 金改革的潛力以及與美國以外地區(qū)構(gòu)建重要戰(zhàn)略聯(lián)盟的可能性，進一步提升了當前中國 市場對投資者的吸引力。盡管市場表現(xiàn)波動較大——且未來仍可能出現(xiàn)消息面驅(qū)動的波 動——但 2025 年中國本土股市表現(xiàn)亮眼，長期趨勢仍向好，尤其對聚焦創(chuàng)新、內(nèi)需消 費及戰(zhàn)略型行業(yè)的投資者而言。

二、【BNP Paris 20251215】挖掘馬年中國股市的潛在贏家

依托政策支持、投資者情緒修復、新增長動力涌現(xiàn)三大維度支撐，我們認為，在結(jié)構(gòu)性 機遇浪潮的加持下，中國股市獲取具備吸引力的風險調(diào)整后收益的窗口已正式打開。 2026 年中國 GDP 增速預計從 2025 年 5% 的目標水平溫和回落至 4.5% 左右，增 速小幅放緩背后，是經(jīng)濟的周期性再平衡，以及發(fā)展動力從地產(chǎn)、低端制造向創(chuàng)新驅(qū) 動、可持續(xù)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。政策端精準發(fā)力的增量支持與戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)升級，有望為經(jīng) 濟發(fā)展筑牢韌性根基。政策制定者正通過貨幣、財政政策及結(jié)構(gòu)性改革舉措，積極化解 關(guān)鍵尾部風險，尤其是債務(wù)管理及地產(chǎn)行業(yè)下行相關(guān)風險。

四大核心成長主線：1）創(chuàng)新主線：該領(lǐng)域的政策支撐力度強勁，全球競爭力優(yōu)勢顯著。 中國的產(chǎn)業(yè)技術(shù)實力遠超市場多數(shù)預期，其被低估的創(chuàng)新能力正逐步獲得市場重估。國 家 ““五五五” 規(guī)劃綱要明確將科技創(chuàng)新置于核心戰(zhàn)略地位，這將成為股市長期發(fā)展的 重要利好。2）產(chǎn)業(yè)升級主線：產(chǎn)業(yè)升級既是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在必然要求，也是把握 全球格局變化的外部機遇。3）居民生活方式變革主線：大消費板塊內(nèi)部的服務(wù)消費、 體驗式消費、體育消費領(lǐng)域具備亮眼的增長潛力，有望為具備價值研判能力的投資者帶 來豐富的投資機會。4）行業(yè)良性整合主線：2026 年，我們預計建材、新能源、消費、 金融、工業(yè)等上游板塊的行業(yè)整合趨勢將尤為顯著。