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“十四五”期間證券行業發展趨勢分析：收入規模穩定增長，業務板塊表現分化。

我國資本市場制度建設不斷完善，證券行業高質量發展路徑日益清晰

“十四五”期間，我國資本市場改革持續向縱深推進，在不斷完善資本市場制 度建設基礎上，系統化提升資本市場功能，促進資本市場健康穩定發展；通過 投融資兩端的協同發力，我國資本市場改革取得了顯著成效，服務實體經濟能 力持續增強。

行業收入穩增，頭部券商經營優勢顯著，中小券商探索差異化發展道路

與“十四五”開年相比，2024 年，我國證券行業上市公司規模、收入增長， 經營杠桿和 ROE 下降，呈現出“兩升兩降”發展態勢。競爭格局方面，由于 業務結構和服務對象的趨同，目前證券行業同質化競爭較為嚴重，頭部券商盈 利領先優勢較“十四五”開年雖略有縮窄，杠桿水平下降，但仍保持著強勢水 平，頭部效應彰顯，證券行業整合邏輯日益清晰，并購重組提速顯著；而對于 中小型券商，在傳統業務的競爭上存在一定弱勢，需結合自身區域稟賦、股東 資源和業務優勢，立足差異化經營策略，探索高質量發展的業務增長點。

資本市場改革深化，證券行業整合提速

“十四五”期間并購政策環境持續寬松，交易顯著升溫，證券行業并購大勢已 現。經歷了 2014-2015 年的快速發展和 2016 年的政策收緊后，“十四五”期 間并購政策再次轉向寬松，2024 年“并購六條”的出臺更是標志著本輪寬松 周期的加速。證券行業并購重組大勢已現，中央金融工作會議明確將“培育一 流投資銀行和投資機構”納入金融強國建設框架，新“國九條”明確支持頭部 機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，2025 年以來，已有多 家券商合并案例，預計“十五五”期間，頭部券商將加速整合，打造綜合型一 流投行，推動形成具有國際競爭力的“航母級”券商。

證券行業競爭格局重塑中，各板塊表現分化，AI 持續賦能

1）重資產業務占比增幅顯著，投資杠桿驅動擴表。與“十四五”開年相比，上市 券商重資產業務營收占比整體增幅顯著，2024 年，頭部券商重資產業務營收占比 均值已超過 50%，其中，投資收益成為推動頭部券商重資產業務營收的主力。 2）IPO 業務持續承壓，“股債蹺蹺板”趨勢再現。受市場環境影響，“十四五”期 間，A 股 IPO 數量和金額均呈現斷崖式下跌。多家頭部券商均提出深化現代投行 轉型。預計“十五五”期間，投行業務將按照“五篇大文章”指引，通過并購重 組整合、產業鏈撮合等創新模式，深度參與新質生產力培育。 3）傳統經紀業務占比下滑，向買方投顧模式加速轉型。隨著市場對專業投顧服務 的需求也日益增加，對券商財富管理能力提出了更高要求，倒逼券商經紀業務盈 利模式的轉型和人才體系建設的升維。 4）金融科技發展有望全面提升證券行業服務質效。金融科技賦能證券行業發 展呈現三大趨勢：一是 AI 大模型驅動業務生態智能化升級；二是跨領域技術 融合催生新服務模式；三是機制創新與組織變革加速科技業務深度融合。 5）資管業務規模收入雙承壓，集合反超單一規模；國際業務收入占比增加， 全球服務能力持續升級；研究業務謀求轉型，深化產業研究與資產配置。