益諾思研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)安評(píng)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型綜合CRO.pdf

益諾思研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)安評(píng)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型綜合CRO。國(guó)內(nèi)安評(píng)龍頭之一，優(yōu)勢(shì)突出。公司主營(yíng)創(chuàng)新藥研究外包服務(wù)，在臨床前安全性評(píng) 價(jià)領(lǐng)域已躋身國(guó)內(nèi)第三，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出：1）背靠央企資源豐富。作為國(guó)藥集團(tuán)旗下 央企，背靠醫(yī)工總院，在集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)合作、產(chǎn)學(xué)研融合發(fā)展等方面具備優(yōu)勢(shì)；2） 核心團(tuán)隊(duì)專業(yè)資深。帶領(lǐng)公司在國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)規(guī)則、GLP國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、毒理 學(xué)技術(shù)趨勢(shì)等方面走在行業(yè)最前列；3）資質(zhì)齊全。作為國(guó)內(nèi)最早同時(shí)獲得NMPA、 OECD和 FDA GLP檢查認(rèn)證的企業(yè)之一，具備國(guó)際化服務(wù)能力；4）創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)豐 富。圍繞新靶點(diǎn)、新分子和新技術(shù)進(jìn)行研發(fā)突破，擁有業(yè)內(nèi)稀缺的放射性藥物影像 評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)，并布局AI、類器官等前沿技術(shù)。截至24年底，公司已協(xié)助完成近 200個(gè)創(chuàng)新藥的研究服務(wù)，全面覆蓋小分子、雙（多）抗、ADC和放射性藥物等。

CRO海外需求有所回暖，國(guó)內(nèi)開(kāi)啟上行周期。從全球看，24年創(chuàng)新藥一級(jí)融資和 新開(kāi)管線觸底反彈，25Q1繼續(xù)改善，海外需求回暖；從國(guó)內(nèi)看，24年一級(jí)融資還 在筑底，BD金額再創(chuàng)新高，管線穩(wěn)健增長(zhǎng)。但是，隨著今年港股IPO持續(xù)火熱及 科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟，二級(jí)市場(chǎng)IPO提供資金退出通道將會(huì)扭轉(zhuǎn)一級(jí)市場(chǎng)融 資信心。隨著國(guó)內(nèi)一二級(jí)市場(chǎng)融資邊際改善、創(chuàng)新藥國(guó)內(nèi)商業(yè)化和海外BD共振， 國(guó)內(nèi)藥企將有能力和意愿進(jìn)行創(chuàng)新藥研發(fā)，CRO有望開(kāi)啟上行周期。

強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，踐行一站式服務(wù)&國(guó)際化戰(zhàn)略。24年以來(lái)，國(guó)家釋放兩大政策紅利：一 是商保和丙類目錄為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)帶來(lái)可觀的長(zhǎng)期需求增量；二是A股上市公司 尤其央企迎來(lái)并購(gòu)整合政策機(jī)遇期。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)景氣上行， 公司推進(jìn)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈&國(guó)際化戰(zhàn)略，加速并購(gòu)整合和業(yè)務(wù)出海，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。