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農林牧漁行業美國農業部（USDA）月度供需報告數據分析專題：美國再度下調2026年牛肉產量，牛價景氣預計向上。

種植鏈農產品：豆粕短期關注貿易與天氣，底部看好大周期布局。

1）玉米：國內供需平衡趨于收緊，玉米價格有望維持溫和上漲。USDA8 月 供需報告預計 25/26 產季全球期末庫銷比同比調減 0.58pcts，中國期末 庫銷比同比調減 5.95pcts。目前國內玉米價格已處于歷史周期底部位 置，中長期供需平衡趨于收緊，后續預計價格底部支撐較強。

2）大豆：短期關注美國貿易政策與天氣，底部看好大周期布局。USDA8 月 供需報告 25/26 產季全球產量預估環比持平、期末庫存環比調減。CBOT 大豆期貨近期窄幅震蕩，一方面，大豆貿易關稅政策的預期變動影響美 豆出口需求預期，同時美國主產區處于關鍵開花期，天氣交易敏感度提 升。考慮到美國大豆新季供需偏緊，預計 2025Q4 價格將有較強支撐。

3）小麥：國內小麥供應充足，預計后續或隨玉米中樞上移修復。USDA8 月 供需報告 25/26 產季全球小麥產量環比調減環比調減 165 萬噸；總使用 量環比調增 109 萬噸，最終全球期末庫銷比環比調減調減 0.13pcts 至 32.13%。中國小麥供需報告總體環比預估維持，25/26 年度期末庫銷比 同比減少 0.88 pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

4）白糖：豐產預期維持，關注到港節奏及原油價格波動。目前市場基于較 好天氣表現，維持 2025/26 產季全球主產區豐產預期，后續重點關注巴 西天氣及榨糖進度情況。國內短期食糖消費即將進入旺季，但考慮到后 續進口到港量預計增加，糖價或仍將隨外盤震蕩偏弱運行。

5）棉花：需求出現積極變化前，國內棉價預計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA8 月供需報告 2025/26 產季全球全球產量預測下調，期末庫銷比環比下調 2.82pcts 至 62.64%，全球供需仍維持寬松格局。其中，中國受消費量 上調影響，期末庫存消費比環比下調 8.17pct 至 93.39%。

養植鏈農產品：美國下調 2026 年牛肉產量，牛價景氣預計向上。

1）牛肉：美國 2026 年牛價景氣預計維持向上，國內牛肉價格淡季不淡，看 好 2025 年牛周期反轉上行。USDA8 月供需報告預計 2026 年美國牛肉市場 供給加速調減，美國牛肉單季產量 2025Q3-2026Q2 預測分別較 7 月預測 下調 2.66%、1.36%、1.97%、1.86%，最新預測對應同比變動分別為-5.4%、 -5.3%、-4.7%、-1.8%。2024 年末國內牛存欄結束連續五年增勢，同比 調減 4%以上；國內基礎母牛自 2023 年下半年呈調減趨勢，且于 2024 年 明顯加速，我們認為在產能去化以及進口縮量漲價影響下，國內牛周期 有望于 2025 年迎來拐點，牛肉價格后續或維持筑底上行走勢。

2）原奶：2026 年美國牛奶產量消費均上調，期末庫存小幅上調，我國肉奶 共振有望推動原奶景氣反轉。參考 USDA 預測，2025 海外原奶主產區存欄 下降，供給調減，景氣預計維持。國內奶牛產能自 2023 年中開始去化， 結合 2 年滯后傳導推斷，后續在產量收縮、肉奶共振和進口減量共同推 動下，國內原奶價格有望在 2025 年下半年開啟反轉上行走勢。