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科拓生物研究報告：受益國產替代+新消費，布局C端前景明朗。益生菌行業趨勢清晰：（1）行業趨勢一：國內益生菌人均 消費提升空間大。我國人均益生菌消費僅 0.4 美元/人，意大 利/美國/日本 10.6、6.8、6.3 美元/人，國內與發達國家比極 低，未來提升空間大。（2）行業趨勢二：重視健康+新消費 崛起，益生菌滲透率提升。2024 年全國居民人均服務性消費 支出 13016 元，同比+7.4%，占居民人均消費支出比重為 46.1%，趨勢看國內的消費市場正在轉向服務消費加速擴 張；益生菌有較強消費屬性，新消費的紅利仍存，Z 世代自 評健康情況，反饋情緒和腸胃已成高頻隱性痛點，益生菌或 迎新需求爆發。（3）行業趨勢三：國產菌株研發推陳出新， 產能持續加碼。國內益生菌研究數量增長逾 60 倍，專利技術 全球占比增長 10 多倍。2021 年美國杜邦和丹麥科漢森在我 國益生菌上游市場市占率分別為 50%/35%。2022 年國內益 生菌菌粉產能約 1800 噸；到 2024 年總產能已攀升至 2600 噸/年。本土品牌如微康、科拓、一然等企業快速擴產；市場 實現從“依賴進口”到“本土自供”的結構性轉變。

國內益生菌原料市場規模超百億元。我們測算2024年益生 菌原粉市場規模（主要終端產品）為 83 億元，其中乳制品需 求 24 億元，補充劑需求 59 億元；到 2027 年我們預計益生菌 原粉市場規模達到 106 億元，其中乳制品需求 27 億元，補充 劑需求 78 億元；市場增速保持穩定增長。下游應用持續外 延：（1）嬰幼兒益生菌奶粉：嬰幼兒腸胃敏感，益生菌至關 重要從價格端對比來看，同品牌的的情況下，添加了益生菌 的嬰幼兒奶粉價格價格相較于普通奶粉有明顯溢價；國產微 康益生菌 BLa80 成為首株進入嬰幼兒名單的國產菌株，打破 了國際巨頭的長期壟斷。（2）益生菌輔助減肥：頭部減肥藥 企業銷售收入高增，益生菌可改善代謝有助于減肥，減肥市 場或是益生菌下一片藍海。

科拓核心菌株打破外資巨頭市場壟斷，新菌株有序推出。 2024 年全年研發費用為 3632.7 萬元，較上年同比+6.24%， 公司研發投入占比營業收入 12%，創歷史新高。（1）核心菌 株：干酪乳桿菌 LC-Zhang 和乳雙歧桿菌 V9 都是我國自有 并自主進行深入研究的菌株，打破了杜邦、科漢森等跨國企 業的益生菌在我國益生菌市場上的壟斷。（2）新研發菌株： 專利動物雙歧桿菌乳亞種 ProSci-246，規律攝入 ProSci-246 可使肥胖成人體重降低 3.83%，體脂肪量降低 5.78%，BMI 降低 3.95%，內臟脂肪指數降低 3.56%；動物雙歧桿菌乳亞種 BB-35 可有效改善引起肝衰老和肝損傷的相關指標；其他 特殊菌種等等。