化工行業(yè)2025年中報總結：資本開支增速持續(xù)轉負，供給拐點再次確認.pdf

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時間：2025/09/05
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化工行業(yè)2025年中報總結：資本開支增速持續(xù)轉負，供給拐點再次確認。25Q2 化工行業(yè)（不含三桶油，下同）凈利潤環(huán)比略降，25H1 同比提升。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，收入增速：25Q2 同比下降 2.34%，相較 24Q2 的 4.67%下降 7.01pct；歸母凈利潤：25Q2 化工行業(yè)（不含三桶油，下同）凈利潤環(huán)比略降，25H1 同比提升。其中，農(nóng)藥、氟化工、鉀肥、電子化學品等子行業(yè)凈利潤同比改善明顯，周期拐點率先體現(xiàn)。歸母凈利潤同比增速：較 24Q2 的 2.46%下降 8.94pct。三桶油 25Q2 歸母凈利潤同比為-22%，環(huán)比 25Q1 增速-13.99pct，同比 24Q2 增速-35.55pct。

25Q2 化工行業(yè)毛利率環(huán)比上升，加權 ROE、費用率環(huán)比下降。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，毛利率：Q2 單季度毛利率為 15.81%，環(huán)比+0.23pct；加權 ROE： Q2 單季度加權 ROE 為 1.63%，環(huán)比-0.05pct；期間費用率：Q2 為 5.51%，環(huán)比-0.25pct。三桶油 25Q2 毛利率/加權 ROE/期間費用率分別為 20.24%/2.64%/4.55%,環(huán)比分別-0.59/+0.26/-0.28pct。

25Q2 資產(chǎn)負債率環(huán)比略增，凈現(xiàn)比環(huán)比改善。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，資產(chǎn)負債率：Q2 為 53.39%，環(huán)比+0.23pct，同比+0.38pct；營運資本/流動資產(chǎn)：Q2 為 3.58%，環(huán)比-2.30pct；凈現(xiàn)比：Q2 為 2.94，高于歷史均值。

25Q2 在建工程、資本開支同比增速持續(xù)轉負。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，投資活動凈現(xiàn)金流：Q2 占營收比例為 8.80%，環(huán)比-2.56pct，同比增速為22.04%；在建工程：Q2 占非流動資產(chǎn)比例為 14.17%，環(huán)比-1.19pct，同比增速下行，達-12.90%，環(huán)比 25Q1 下行 4.77pct；資本開支：Q2 同比增速為-14.88%，占營業(yè)收入比例為 8.51%，環(huán)比-1.36pct。自 23Q4 以來，化工行業(yè)連續(xù) 11 季度資本開支增速轉負。

25Q2 研發(fā)費用同比上升，研發(fā)費用率小幅波動。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，研發(fā)費用：Q2 同比+1.9%；研發(fā)費用率：Q2 同比上升 0.18pct 至 2.54%。