證券行業2025年中報綜述暨券業戰略轉型總結：自營輪動加快，海外謀擴張機遇.pdf

證券行業2025年中報綜述暨券業戰略轉型總結：自營輪動加快，海外謀擴張機遇。中報業績概述：基本盤穩固，自營及經紀驅動業績高增。2025 年上半年，上 市券商實現營收 2,518.66 億元、同比+11.37%，實現歸母凈利潤 1,040.17 億元、同比+65.08%。年初以來權益市場穩步向上，交易額、兩融余額等規 模持續提升。受市場活躍度持續提升影響，券商業績普遍呈現高增長。從營 收增速來看，42 家上市券商中超 7 成業績上漲，30 家實現營業收入與凈利 潤雙增長，其中 22 家實現歸母凈利超 50%的增長，10 家實現歸母凈利超 1 倍的增長。整體來看，分部增速：經紀 634.54 億元、同比+43.98%，投行 155.3 億元、同比+18.11%，資管 211.95 億元、同比-2.72%，利息 196.57 億元、 同比+30.66%，投資 1,123.54 億元、同比+53.53%。分部占比：經紀 25.2%、 投行 6.2%、資管 8.4%、利息 7.8%、投資 44.6%，其他 7.8%。

資產配置概況：金融資產持續推動擴表。金融投資資產成為證券公司的主要 擴表方向。截至 2025 年上半年，上市券商金融投資資產為 67,494 億元，較 2024 年初增加 6,842 億元，占總資產比重近 50%、占凈資產比重近 250%，已 經成為證券公司規模占比最大、收入貢獻最大的一類資產。資產配置呈現兩 大特點：一是 OCI 權益賬戶占比持續提升，截至 2025 年 6 月末，OCI 權益投 資規模為 5716 億元，在金融資產中的占比為 8.5%，占比持續提升。二是權 益和基金配置規模和占比雙升、固收配置占比微降。截至 2025 年 6 月末， 權益投資、固收投資、基金投資規模較 2024 年末增加 1,568 億元、3,928 億 元、948 億元；占比角度，除固收有所下降外，權益和基金均有所提升。

輕資本業務：經紀業務為增長主力，傭金率延續下滑。2025 上半年，A 股日 均交易額為 12,317 億元，較去年同期+60%；股基交易額達 188.78 萬億（單 邊），較去年同期+61%，市場活躍度提升。我們根據中證協的全行業經紀收 入對交易傭金率進行測算，2025 年上半年證券行業傭金率為 0.0182%，較 2024 年上半年有所降低，經紀業務競爭持續激烈。投行業務，境內股承同比 有所改善，境外股承實現高增。資管業務，伴隨行情復蘇，公募基金對母公 司業績貢獻逐步增加，私募資管受益于銀行理財委外規模增長。

國際業務：加快海外業務及數字資產等創新業務布局。一方面，中資券商加 速海外布局，持續提升國際競爭力。頭部券商綜合實力強勁，國際業務處領 先地位。另一方面，RWA 等創新業務為中資券商展業提供機遇。當前，部分 券商積極申請相關牌照，也將傳統業務向數字資產、虛擬資產領域深度拓展。