上市銀行25半年報分析：關注商業銀行兌現浮盈與存款活化.pdf

上市銀行25半年報分析：關注商業銀行兌現浮盈與存款活化。

一、上市銀行金融投資：持倉久期壓縮，賣老券壓力加大

1、金融投資規模：2025Q2，政府債券發行節奏較快，上市銀行金融投資規模 保持超季節性增長，增速進一步上行至 15%，創 2023 年以來同比增速新高； 按不同銀行類型看，財政發力背景下，國有行、城商行配債增速處于高位。 2、金融投資賬戶：（1）OCI 占比持續上行，一是具備平滑各會計期間利潤的 優勢，二是收益率下行導致部分金市投資被動選擇進入 OCI 賬戶。（2）分銀 行類型來看，國有行和城商行配合政府債券發行，更多放入 OCI 賬戶；股份 行和農商行，二季度債市情緒好轉，金融投資更加注重交易。 3、金融投資品種：（1）賣債壓力：2025 年上半年，債市表現偏弱的情況下， AC 與 OCI 賬戶賣出老券對于投資收益的貢獻增大，大行主要賣出 AC 賬戶老 券，中小行主要賣出 OCI 賬戶老券。（2）賬戶變化：2025 年上半年，上市銀 行金融投資仍以政府債為主，主要放入 AC 和 OCI 賬戶, TPL 賬戶中基金占比 持續下滑，取而代之的是政府債、政金債的交易屬性增強。（3）分銀行類型： 國有行以被動承接政府債為主，更偏好 AC 賬戶；股份行負債壓力下，主要增 持政府債，金融債和基金轉為減持；城商行以政府債為主，相較大行更加偏好 OCI 賬戶；農商行以國債政金等交易品種為主，基金投資規模下降。 4、金融投資期限：（1）2025 年上半年，上市銀行金融投資期限小幅縮短，OCI 呈現拉久期趨勢；（2）分銀行類型來看，國有行 AC、TPL 賬戶降久期；城商 行久期持穩，AC 賬戶拉久期、TPL 賬戶降久期；股份行則是 TPL、OCI 賬戶 拉久期；農商行三類賬戶期限均拉長，以 TPL 賬戶最為明顯。

二、負債端：一般存款活化，同業存款修復

1、負債成本：存款重定價繼續帶動負債成本壓降，降幅環比一季度收窄。 2025Q2，上市銀行綜合負債成本在 1.60%，環比下行 5bp。2025Q1 上市銀行 因非銀同業存款定價整改及存款重定價的帶動負債成本大幅下行，進入二季度 負債成本維持下行但幅度收窄。 2、凈息差：2025Q2 商業銀行凈息差為 1.42%，環比下降 1BP。負債成本下降 較為顯著的情況下，息差持續收窄或指向貸款利率的下降及“賣老券”后高息 資產的缺失。 3、負債規模：截至 2025Q2，上市銀行總負債規模合計約 296 萬億，同比增速 上行至 9.6%，分項來看： （1）吸收存款，受手工補息后低基數效應影響，國有大行存款增速抬升；結 構上，由于存款利率調降，疊加資本市場表現較好，存款活化特征較為明顯。 （2）應付債券，國有行、城商行增長相對偏高，其中大行發行意愿較強或在 于政府債供給較快，不過相較于一季度，二季度更多通過吸收同業存款補充。 （3）同業負債，同業存款定價整改影響緩和，國有行吸收同業存款規模大幅 增長；央行買斷式逆回購轉為小規模凈投放，上市銀行賣出回購余額增長放緩； 拆入資金整體穩定。

三、資產端：信貸投放基本維持，非信貸資產大幅擴張

2025Q2，42 家上市銀行總資產規模約 321 萬億，同比增長 9.6%。分項上： 1、發放貸款及墊款：穩信貸訴求下貸款投放力度不減, 貸款余額同比增速 8.1%，較一季度持平，國有行和城商行為新增貸款投放主力。 2、同業資產：資金預期緩和后，同業資產大幅增長 2.1 萬億，同比增速 17%， 重新進入擴張區間; 分明細科目看，買入返售資產、拆出資金是主要增長科目， 主要得益于大行負債端壓力緩解。