電子行業(yè)專題研究報告：AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼，繼續(xù)看好AI_PCB及核心算力硬件.pdf

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時間：2025/11/03
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電子行業(yè)專題研究報告：AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼，繼續(xù)看好AI_PCB及核心算力硬件。2025 前三季度電子行業(yè)繼續(xù)向好，前三季度營收同增 19.4%、利潤同增 38.3%。電子行業(yè) 2025 前三季度實現(xiàn)營收 29273.0 億元，同增 19.4%，歸母凈利潤 1457.7 億元，同增 38.3%。25Q3 營收為 10770.3 億元，同增 28.2%，歸母凈利潤為 605.6 億元，同增 57.4%,盈利持續(xù)改善。行業(yè)前三季度毛利率為 15.9%，凈利率為 4.9%；25Q3 毛利率為 16.2%，同比+0.5pct，環(huán)比+0.3pct，凈利率為 5.6%，同比+1.5pct，環(huán)比+0.9pct。整體來看 2025 年 AI 云端算力硬件需求持續(xù)強勁，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績高速成長；國內(nèi)半導(dǎo)體自主可控、國產(chǎn)替代需求加速，設(shè)備板塊業(yè)績亮眼；消電及半導(dǎo)體受到 AI 端側(cè)密集落地、終端需求逐漸回暖，穩(wěn)步向上。

受益 AI 強勁需求及周期復(fù)蘇，PCB 板塊業(yè)績亮眼。推理需求大幅增加，ASIC 需求旺盛，AI 算力真實需求強勁，token 數(shù)量的爆發(fā)式增長，北美大廠加大 AI 投入，AI-PCB 公司訂單強勁，滿產(chǎn)滿銷。同時在 AI 服務(wù)器、交換機、光模塊及存儲芯片的強勁需求帶動下，AI 覆銅板/PCB/BT 載板因需求旺盛部分產(chǎn)品已出現(xiàn)漲價，行業(yè)量價共振。PCB 板塊業(yè)績增長強勁，2025 前三季度營收為 2116.4 億元，同增 25.7%，歸母凈利潤為 205.3 億元，同增 64.4%；25Q3 營收為 789.3 億元，同增 26.9%，環(huán)增 12.4%，歸母凈利潤為 81.4 億元，同增 73.6%，環(huán)增 16.1%；25Q3 毛利率為 23.5%，同比 +3.0pct，環(huán)比+0.6pct，凈利率為 10.6%，同比+3.1pct，環(huán)比+0.5pct。

半導(dǎo)體設(shè)備：國產(chǎn)替代進程加速，重點關(guān)注自主可控產(chǎn)業(yè)鏈。半導(dǎo)體設(shè)備前三季度營收為 702.8 億元，同增 33.1%，歸母凈利潤為 115.6 億元，同增 25.3%。25Q3 營收 313.6 億元，同增 68.6%，歸母凈利潤 52.5 億元，同增 52.0%。中美貿(mào)易摩擦有升級的趨勢，在美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高端技術(shù)封鎖的背景下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逆勢加速資本化與技術(shù) 突破，國產(chǎn)算力芯片替代進程加速。國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)確定性增強，后續(xù)長存長鑫 IPO 上市，有望繼續(xù)加大擴產(chǎn)力度，推進關(guān)鍵核心產(chǎn)線建設(shè)和設(shè)備國產(chǎn)化。

半導(dǎo)體設(shè)計：存儲漲價大周期啟動，端側(cè) AI 加速落地。半導(dǎo)體設(shè)計前三季度實現(xiàn)營收 914.3 億元，同比增長 21.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤 137.9 億元，同比增長 67.1%。25Q3 實現(xiàn)營收 332.9 億元，同比+26.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤 51.8 億元，同比+66.5%。受益于多模態(tài)模型和應(yīng)用的落地、端側(cè)用戶數(shù)量和 tokens 的指數(shù)級增長，存儲上行周期啟動，技術(shù)和產(chǎn)品底層的變革拉動了 eSSD、HBM 等需求開始集中爆發(fā)，且有望延續(xù)至明年。供給端今明年 DRAM 及 NAND 產(chǎn)能增量有限，看好原廠顆粒漲價趨勢持續(xù)。

其他板塊：消費電子 /電子化學(xué)品 /電子元件/ 汽車電子/光學(xué)光電子/其他電子。2025 前三季度營收為 14724.6/488.9/2509.1/3333.8/5605.5/1576.8 億元，同比+25.7%/+9.4%/+24.4%/+15.5%/+6.7%/+28.6%；歸母凈利 603.5/50.6/258.1/178.2/97.2/44.4 億元，同比+23.5%/+16.5%/+51.3%/+22.8%/+78.6%/+31.3%。消費電子/電子化學(xué) 品/電子元件/汽車電子/光學(xué)光電子/其他電子板塊 25Q3 營收分別為 5940.3/182.8/928.7/1355.9/1975.0/558.3 億元，同比+32.3%/+41.9%/+25.5%/+33.0%/+8.9%/+202.7%，歸母凈利潤 275.6/19.3/100.5/69.5/31.4/16.3 億元，同比+43.7%/+71.5%/+59.4%/+17.3%/+28.5%/+56.9%，其他電子細分板塊利潤也實現(xiàn)了較好的增長。