君樂(lè)寶系列深度報(bào)告1：IPO文件梳理，低溫王者歸來(lái)，產(chǎn)品品牌渠道三輪驅(qū)動(dòng)典范.pdf

君樂(lè)寶系列深度報(bào)告1：IPO文件梳理，低溫王者歸來(lái)，產(chǎn)品品牌渠道三輪驅(qū)動(dòng)典范。乳制品低溫發(fā)展已久（可參考我們23年報(bào)告乳業(yè)變遷梳理），但由于國(guó)情原因制約——地理、冷鏈發(fā)展、需求爆 發(fā)、技術(shù)發(fā)展等，國(guó)內(nèi)并行發(fā)展了很多年常低溫。其中常溫的黃金10年高速發(fā)展導(dǎo)致其一度占據(jù)中國(guó)大部分液態(tài) 奶市場(chǎng)，近些年逐步降速。而低溫則結(jié)構(gòu)化發(fā)展——白奶增長(zhǎng)β持續(xù)不錯(cuò)，酸奶從高增到調(diào)整再到穩(wěn)健。

近兩年當(dāng)常溫發(fā)展繼續(xù)降速并遭遇四重壓力之時(shí)——供給端/渠道端/剛需消費(fèi)降級(jí)/可選需求影響，且消費(fèi)者逐 步進(jìn)入健康化時(shí)代之際，疊加乳業(yè)龍頭們需要新增長(zhǎng)之時(shí)，低溫可能即將開(kāi)啟一個(gè)新的全面的黃金十年——無(wú)論 是低溫鮮還是低溫酸——發(fā)展方式不同，低溫鮮更多是β向上，低溫酸更多是結(jié)構(gòu)向上。

過(guò)去國(guó)內(nèi)低溫發(fā)展分化較大，受制于冷鏈物流及產(chǎn)品保質(zhì)期，低溫鮮/酸更多是低溫企業(yè)區(qū)域內(nèi)發(fā)展，做的好的 龍頭能夠泛全國(guó)化布局，而常溫龍頭伊利蒙牛的布局則主要集中低溫酸的全國(guó)化，且是普通價(jià)格帶的全國(guó)化，而 低溫鮮則是18年之后才逐步布局。

低溫鮮有三種商業(yè)模式（可參考我們新乳業(yè)路演內(nèi)容），我認(rèn)為其中第三種是低溫白商業(yè)模式最佳解決方案。 ① 第一種伊利蒙牛全國(guó)化核心城市且高端化為茅保質(zhì)期技術(shù)為基礎(chǔ)的模式，勝在速度快，劣勢(shì)是根基不牢下沉較 難，且大企業(yè)體制機(jī)制問(wèn)題； ② 第二種是低溫白奶龍頭光明模式，推進(jìn)式全國(guó)化，正面戰(zhàn)場(chǎng)作戰(zhàn)。勝在全國(guó)影響力逐步打造，劣勢(shì)是利潤(rùn)率很 難提升——僅有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)能掙錢(qián)。 ③ 第三種是區(qū)域深耕——廣積糧高筑墻 、 、緩稱(chēng)王，參考陽(yáng)光乳業(yè)利潤(rùn)率可做到20%多，新乳業(yè)是若干個(gè)陽(yáng)光乳業(yè)。

不過(guò)這些都是基于低溫本身特點(diǎn)下的方案而已，而集大成者必然是基于消費(fèi)品的最佳商業(yè)模式——全國(guó)化下的品 牌/渠道/產(chǎn)品三輪驅(qū)動(dòng)，奠定最強(qiáng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，君樂(lè)寶正在走向這條路。類(lèi)似同為低溫下的燕京，有望通過(guò)大 單品真正實(shí)現(xiàn)全國(guó)化下的渠道和品牌的統(tǒng)一；也類(lèi)似當(dāng)年洋河能夠走出白酒突圍一般。這便是君樂(lè)寶真正的價(jià)值。