2025年11月基金配置展望：市場(chǎng)情緒回落，成長、大盤占優(yōu).pdf

2025年11月基金配置展望：市場(chǎng)情緒回落，成長、大盤占優(yōu)。10月回顧：A股分化、美股上漲；美債、國債利率短端上行長端下行；商品價(jià)格上漲；美元指數(shù)上行，人民幣升值。美國通脹溫和，美聯(lián)儲(chǔ)降息， 美股上漲、美債長端利率下行、美元指數(shù)上行。國內(nèi)芯片、算力等科技成長板塊回調(diào)，10月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落，A股、港股震蕩下跌，國 債長端利率下行。10月基金市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，發(fā)行規(guī)模下降，中長期純債型基金表現(xiàn)亮眼，主動(dòng)權(quán)益基金增持質(zhì)量風(fēng)格。

11月展望：資產(chǎn)配置的邏輯。股債輪動(dòng)模型顯示，9月私人部門融資增速仍處于下行趨勢(shì)，增長、通脹因子低位徘徊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)仍有待觀察。 動(dòng)量因子轉(zhuǎn)向看空，市場(chǎng)情緒回落，建議適當(dāng)降低權(quán)益資產(chǎn)倉位。我們基于7個(gè)情緒指標(biāo)構(gòu)建的A股市場(chǎng)情緒指數(shù)顯示，10月看多未來一個(gè)月權(quán) 益市場(chǎng)表現(xiàn)的情緒指標(biāo)繼續(xù)回落，換手率看多信號(hào)回落導(dǎo)致市場(chǎng)情緒指數(shù)跌出樂觀區(qū)間。

成長價(jià)值風(fēng)格輪動(dòng)模型使用6個(gè)月美債利率月末值、萬得全A月末值、近6個(gè)月國證成長-國證價(jià)值累計(jì)收益率分別代表美債利率、市場(chǎng)動(dòng)量、風(fēng) 格動(dòng)量，當(dāng)前信號(hào)顯示市場(chǎng)因子、美債利率、風(fēng)格動(dòng)量均利好成長，綜合推薦成長風(fēng)格。

大小盤風(fēng)格輪動(dòng)模型使用SHIBOR3M月末值、私人部門融資增速分別代表貨幣、信用因子刻畫宏觀環(huán)境，近12個(gè)月、近1個(gè)月中證2000-滬深300累 計(jì)收益率分別代表長、短期風(fēng)格動(dòng)量因子刻畫市場(chǎng)趨勢(shì)。當(dāng)前貨幣環(huán)境、短期風(fēng)格動(dòng)量推薦大盤，模型綜合推薦大盤風(fēng)格。