市場情緒拐點顯現，增量資金驅動樂觀預期.pdf

市場情緒拐點顯現，增量資金驅動樂觀預期。本周點評： 市場情緒拐點顯現，增量資金驅動樂觀預期：本周市場情緒延續結構性 回暖，期權信號顯示積極分化。上證 50 SKEW 回落至 100 以下，標志 著大盤極端風險預期顯著釋放，中證 500 SKEW 雖同步下降但仍處 103 的 2024 年以來 87%分位高位，顯示中小盤風險偏好修復相對滯后。與 此同時，期指市場提供強勁的共振信號，全市場周度增倉超 9.4 萬張， 且中小盤期指基差貼水幅度收窄超 50 點，資金流入與結構改善共同強 化了情緒轉暖的趨勢。衍生品市場釋放出清晰的樂觀信號。上證 50 SKEW 破百是情緒面扭轉的關鍵標志，而期指市場伴隨指數走強出現的 巨量增倉與基差大幅收窄，則從資金行為上確認了這種樂觀預期。市場 已從普遍的謹慎防御，進入由大盤情緒引領、資金全面參與的修復階 段。

內容摘要：

基差貼水收斂：2025年 12月 26日，我們預估未來一年中證 500、 滬深 300、上證 50、中證 1000 指數分紅點位分別為 86.28、 84.81、66.39、65.20。本周各品種合約基差相對前一周整體上 行、貼水收斂。IC、IF、IH 及 IM 當季合約分紅處理過的年化基差 分別為-4.01%、-1.71%、0.83%、-7.39%。

IH 再度升水，期指增倉明顯：本周指數偏強調整，期指市場增倉 明顯，市場周度增倉超 9.4 萬張，且中小盤期指基差貼水幅度更為 明顯收窄，其中 IC 與 IM 次季月基差收窄超過 50 點。IC、IM 季月 對 沖 策 略 受 到 貼 水 變 動 的 影 響 ， 周 度 收 益 分 別 為-0.42%與0.53%。

指數成分股分紅對遠月合約基差存在影響：截至 2025 年 12 月 26 日，本周中證 500 成分股中有 4 只股票實施分紅，股息點指數上升 0.35，占指數點位 0.005%；滬深 300 成分股中有 4 只股票實施分 紅，股息點指數上升 0.99，占指數點位 0.02%；上證 50 成分股中 有 1 只股票實施分紅，股息點指數上升 1.35，占指數點位 0.04%； 中證 1000 成分股中有 5 只股票實施分紅，估算股息點約 0.27，約 占指數點位 0.004%。指數成分股年報分紅對遠月合約基差存在影 響。

大盤風險釋放，中小盤審慎依舊：截至 2025 年 12 月 26 日，30 日 上證 50VIX、滬深 300VIX、中證 500VIX、中證 1000VIX 分別為 16.35、17.09、24.97 及 20.60。本周指數走勢偏強，市場情緒延 續回暖態勢。各品種 VIX 維持低位運行，基礎波動預期保持平穩。 風險偏度指標 SKEW 出現積極的結構性分化，上證 50 的 SKEW 已回落至 100 中性水平以下，顯示大盤藍籌股的極端尾部風險預期得 到顯著釋放。中證500 的SKEW 雖同步下降，但仍處于103 的2024 年以來 87%分位高位，表明投資者對中小盤指數的尾部風險仍保持 審慎。這一分化格局印證了情緒正在從普遍的謹慎防御，向大盤情 緒率先回暖、中小盤風險持續消化的結構性樂觀過渡。