行業(yè)景氣觀察：11月制造業(yè)PMI環(huán)比上行，化工品價(jià)格多數(shù)上漲.pdf

行業(yè)景氣觀察：11月制造業(yè)PMI環(huán)比上行，化工品價(jià)格多數(shù)上漲。本周景氣度改善的方向主要在資源品、消費(fèi)服務(wù)和信息技術(shù)領(lǐng)域。上游資源品中， 工業(yè)金屬、貴金屬價(jià)格普遍上漲；中游制造領(lǐng)域，新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格多數(shù)上漲， 11 月重卡銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。信息技術(shù)中，存儲(chǔ)器價(jià)格持續(xù)上漲，10 月北美 PCB 出貨量與訂單量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，票房收 入上行，中藥材價(jià)格上漲。10 月制造業(yè) PMI 改善，建筑業(yè)環(huán)比上行，服務(wù)業(yè)自 24 年以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間。推薦景氣較高或有改善的有色、鋼鐵、化工、電 池、中藥、影視、半導(dǎo)體等。

【本周關(guān)注】反內(nèi)卷背景下原材料價(jià)格上漲，中美關(guān)系緩和推動(dòng)出口訂單改善，共 同支撐 PMI 改善，建筑業(yè)環(huán)比上行，服務(wù)業(yè)自 24 年以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間。結(jié) 構(gòu)上特征主要有：1）年末備貨和低基數(shù)背景下生產(chǎn)端環(huán)比修復(fù)，需求受益于中美 關(guān)稅暫緩也有回暖，但仍處于歷史低位，價(jià)格在反內(nèi)卷政策提振、供給逐步優(yōu)化的 驅(qū)動(dòng)下明顯反彈，但上下游價(jià)格傳導(dǎo)不暢，企業(yè)主動(dòng)減庫；2）制造業(yè)大類行業(yè)中， 算力需求持續(xù)旺盛驅(qū)動(dòng)高技術(shù)制造延續(xù)景氣區(qū)間，反內(nèi)卷政策支撐基礎(chǔ)原材料邊 際改善，但兩重兩新政策效應(yīng)減弱，拖累裝備制造、消費(fèi)品持續(xù)放緩；3）受下游 大型項(xiàng)目開工提振，建筑業(yè)景氣上行；4）前期長假推動(dòng)出行需求集中釋放，11 月 需求明顯放緩，服務(wù)業(yè)進(jìn)入收縮區(qū)間，但價(jià)格有所改善。伴隨“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)， 價(jià)格有望繼續(xù)回暖，中美貿(mào)易關(guān)系緩和疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息宏觀背景下，出口有望穩(wěn)健 增長，對(duì)制造業(yè) PMI 繼續(xù)形成支撐，但內(nèi)需有待進(jìn)一步提振。推薦關(guān)注景氣度較 高或有改善的電池、有色、鋼鐵、化工、軍工、非銀等領(lǐng)域。

【信息技術(shù)】本周費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、臺(tái)灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)、DXI 指數(shù)上行；本周 DDR5、DDR4 DRAM 存儲(chǔ)器價(jià)格環(huán)比上行；本周 NAND 指數(shù)、DRAM 指數(shù)環(huán)比 上行；10 月北美 PCB 出貨量與訂單量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；10 月日本半導(dǎo) 體制造設(shè)備出貨額三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄，10 月軟件利潤累計(jì)同比增幅收窄。

【中游制造】本周正極材料、鋰原材料、鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲，DMC 價(jià)格下跌；光伏 價(jià)格指數(shù)下行，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料價(jià)格上行，組件價(jià)格持平，硅片價(jià)格下行；11 月 重卡銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄；本周中國港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐 量四周滾動(dòng)均值同比增幅收窄；CCFI、CCBFI、BDTI 下行，BDI 上行。

【消費(fèi)需求】生鮮乳價(jià)格下行，食糖綜合價(jià)格下行；豬肉價(jià)格下行，仔豬批發(fā)價(jià)下 行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤均下行；在 肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價(jià)格下行。蔬菜價(jià)格指數(shù)上行，玉米期貨結(jié)算價(jià)上行，棉花 期貨結(jié)算價(jià)上行；票房收入十日均值上行，電影票價(jià)十日均值環(huán)比下行；空冰洗彩 四周滾動(dòng)零售額均值同比降幅收窄；中藥材價(jià)格指數(shù)上行。