行業景氣觀察（0401）：3月制造業PMI環比上行，貴金屬價格上漲.pdf

行業景氣觀察（0401）：3月制造業PMI環比上行，貴金屬價格上漲。

本周景氣度改善的方向主要在上游資源品和公用事業領域。上游資源品中，多數 工業金屬、金銀、石油、多數化工品價格上漲；中游制造領域，港口貨物吞吐量 改善，原油運價指數持續上漲。信息技術中，DDRM 價格邊際下行，2 月智能手 機出貨量三個月滾動同比降幅擴大。消費服務領域，飛天茅臺批價上行，豬價下 行。3 月制造業 PMI 和非制造業 PMI 環比上行。推薦景氣較高或有改善、業績 有望回暖的有色、石油石化、精細化工、船舶、食品飲料、電力、電池等。

【本周關注】節后復工復產、全球制造業回暖推動需求改善，美伊戰爭推升能源成 本，多因素推動 3 月制造業 PMI 和非制造業 PMI 環比上行。結構上特征主要有： 1）節后復工生產端季節性改善，原材料價格快速拉升，采購量環比修復，需求穩 步回暖，生產經營預期和庫存環比改善，但均處于近十年同期歷史低位；2）地緣 沖突推升油價和化工品價格，導致“成本推動型通脹”，而需求弱修復和價格粘性 掣肘向下傳導，購進價格和出廠價格指數均有提升，但前者更高；3）AI 算力和存 力需求旺盛，芯片供不應求，高技術制造持續景氣，出口改善、內需政策托底企穩， 疊加地緣沖突推升價格，裝備制造、基礎原材料、消費品明顯改善；4）節后復工 復產，政策前置發力，非房建項目修復推動建筑業景氣環比回暖；5）受價格修復 提振，服務業 PMI 重回榮枯線以上，但需求仍然偏弱，新訂單指數、業務活動預 期下行。國內經濟目前延續溫和復蘇，通脹回暖，美伊沖突加速通脹上行并提高通 脹空間，短期 PMI 仍有支撐；若戰爭持續較長時間，價格中樞推升高位或抑制需 求，PMI 修復受阻，國內經濟可能走向類滯脹。推薦關注景氣度較高或有改善、業 績有望回暖的有色、石油石化、化工、電池、風電設備、通用設備、電力等領域。

【信息技術】本周費城半導體指數、臺灣半導體行業指數下行，DXI 指數上行； DRAM 儲存器價格下行；1-2 月軟件利潤總額累計同比增幅持平；2 月智能手機出 貨量三個月滾動同比降幅擴大；2 月電信主營收入三個月滾動同比降幅擴大。

【中游制造】本周新能源產業鏈價格分化；光伏價格指數下行，產業鏈中電池片、 硅片、多晶硅價格指數下行；本周港口貨物周吞吐量四周滾動均值同比降幅收窄， 集裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增幅擴大；CCFI、CCBFI、BDI、BDTI 上行。

【消費需求】生鮮乳價格下行，食糖綜合價格上行，飛天茅臺批發價上行；豬價、 仔豬均價、生豬均價下行。在生豬養殖利潤方面，自繁自養、外購仔豬養殖利潤下 行；在肉雞養殖方面，肉雞苗價格下行。蔬菜價格指數、玉米期貨結算價下行，棉 花期貨結算價上行；票房收入十日均值下行，電影票價十日均值環比上行；空冰洗 彩四周滾動零售額均值同比降幅收窄；中藥材價格指數下行。

【資源品】建筑鋼材成交量十日均值下行；鋼坯、螺紋鋼價格下行。煤炭價格方 面，秦皇島優混動力煤價格、京唐港山西主焦煤庫提價上行；焦炭、焦煤期貨結算 價下行。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存下行，京唐港煉焦煤庫存、天津港焦炭庫存 上行。全國水泥價格指數下行。Brent 國際原油價格上行；中國化工產品價格指數 上行，化工品價格多數上行，其中二乙二醇、苯乙烯、聚合 MDI 漲幅居前，PVC、 燃料油、DOP 跌幅居前。本周工業金屬價格多數上行，銅、鋁、鋅、錫、鉛價格 上行，鈷、鎳價格下行，庫存普遍下行；黃金、白銀期現價格上行。

【金融地產】貨幣市場凈投放，隔夜/1 周/2 周 SHIBOR 利率下行。A 股換手率、 日成交額下行。土地成交溢價率上行，商品房成交面積上行。全國二手房出售掛牌 量下行，掛牌價指數下行。