安孚科技：如何重估南孚資產+安孚第二成長曲線？.pdf

安孚科技：如何重估南孚資產+安孚第二成長曲線？推薦邏輯：為什么我們認為市場低估南孚電池資產？1）南孚堿性電池細分市場 國內零售的市占率超過 85%，屬于超強寡頭，而非一般的行業龍頭，連續 32年 銷量常年第一，地位穩固，且南孚電池品牌家喻戶曉，國民認知度高；2）高 roe 的現金奶牛資產，粗略計算其 roe超 100%；3）投資布局國產 GPU象帝先，并 且積極圍繞半導體等領域，布局第二成長曲線。

南孚電池的未來空間在哪？1）出海戰略，或再造一個南孚：根據中國報告大廳 發布《2025-2030年中國電池產業運行態勢及投資規劃深度研究報告》數據顯示， 2025 年全球鋅錳電池（堿性+碳性）市場規模約 80 億美元，2024 年 12 月 31 日美元兌人民幣匯率約 7.3，則全球鋅錳電池市場規模約 584億元，市場空間較 大。中短期 OEM 模式：根據公司公告，2024年南孚電池海外出口電池 10億只， 海外營業收入 7.91億元。2024年新建 4條產線，產能為 2.5億只/條，合計產能 10 億只，有一條在 2024年已經投入使用，主要用于滿足海外市場訂單增長造成 產能不足的需求，假設 10億只產能滿產滿銷，新增營業收入約 6億元。中長期 品牌出海：考慮到南孚電池中長期的品牌出海戰略，國內外市場規模體量的不同， 預計產能將持續擴張，未來新增的營業收入也持續增長。2）借助品牌渠道，或 培育出充電寶等第二爆品：南孚電池覆蓋國內 2000多家經銷商和 300萬個零售 網點，涵蓋中國主要的零售商網絡點。充電寶 3C禁令，推動中小廠商出清，而 南孚充電寶已通過 3C認證，且額定能量符合民航局規定，未來借助南孚品牌和 渠道優勢，或培育第二爆品。

圍繞半導體等領域，積極探索新業務。公司管理層一直致力于通過并購，投資優 質資產，并對標的資產整合賦能等方式提升上市公司資產質量，積極提升股東權 益。在做好南孚電池核心業務的前提下，還積極圍繞高端半導體制造等硬科技領 域進行深度探索和資源投入，力爭為公司中長期發展注入新動力，開啟第二成長 曲線。