戰(zhàn)略金屬行業(yè)2026年投資策略：供需向好與資源民族主義共振，看好戰(zhàn)略金屬投資機(jī)會(huì).pdf

戰(zhàn)略金屬行業(yè)2026年投資策略：供需向好與資源民族主義共振，看好戰(zhàn)略金屬投資機(jī)會(huì)。鈷：剛果（金）出口配額落地，2026-2027年持續(xù)緊張。剛果（金）近年來(lái)鈷產(chǎn)量持續(xù)上行，但剛果（金）在 鈷的主導(dǎo)地位并未帶來(lái)相應(yīng)利潤(rùn)和稅收，剛果（金）自2025年2月22日發(fā)布出口禁令，禁止鈷出口4個(gè)月， 6月延長(zhǎng)出口禁令3個(gè)月；9月22日再度延長(zhǎng)出口禁令至10月15日，10月16日起改為鈷出口配額制度。預(yù)計(jì) 2025-2027年鈷供需平衡為-7.5/-3.3/-3.3萬(wàn)噸。

稀土：供給預(yù)期收緊，出口管制助推行業(yè)景氣度。 2025年度稀土配額不再公開，行業(yè)預(yù)期收緊。2025年4月 以及10月，我國(guó)商務(wù)部分別宣布對(duì)稀土產(chǎn)業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性管控，重點(diǎn)針對(duì)中重稀土相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行出口管制； 此外，稀土供給受到技術(shù)出口管制的進(jìn)一步制約，需求出口具備韌性，未來(lái)亦有新增長(zhǎng)點(diǎn)；估值方面，稀 土受益于其本身作為資源以及戰(zhàn)略金屬的價(jià)值拉動(dòng)，我們持續(xù)看多稀土永磁板塊。

鎢：供給三因制約，需求穩(wěn)中帶增。鎢精礦供應(yīng)持續(xù)收緊，邏輯有三：1、我國(guó)鎢礦開采持續(xù)實(shí)行管控與指標(biāo) 配額制；2、我國(guó)超采鎢產(chǎn)量持續(xù)下降；3、我國(guó)鎢礦開采歷經(jīng)100多年，鎢資源品位逐年下降。需求端， 硬質(zhì)合金根基穩(wěn)健，亦有軍工、光伏等增長(zhǎng)點(diǎn)，疊加鎢作為戰(zhàn)略金屬的重要價(jià)值，我們認(rèn)為鎢價(jià)易漲難跌。

錫：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，AI提供需求新增長(zhǎng)點(diǎn)。供給端，2025年7月15日，緬甸相關(guān)部門已審批通過(guò)發(fā) 放采礦證，第一批申請(qǐng)復(fù)產(chǎn)的公司實(shí)施籌備開采。第一批涉及礦洞40-50個(gè)，后續(xù)還將有第二批申請(qǐng)復(fù)產(chǎn) 公司。根據(jù)安泰科，目前復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不樂(lè)觀，佤邦供給預(yù)計(jì)持續(xù)緊張。需求端，AI的快速發(fā)展正成為拉動(dòng)錫 需求增長(zhǎng)的重要新引擎。

銻：銻出口有望陸續(xù)恢復(fù)。 2025年11月9日，商務(wù)部暫停實(shí)施對(duì)美出口限制一年，將有望拉動(dòng)中國(guó)銻出口增 長(zhǎng)。2023年中國(guó)銻出口量占銻產(chǎn)量的比例為36%。2025年5月，國(guó)家開始對(duì)出口走私進(jìn)行打擊。5-11月中 國(guó)氧化銻出口量?jī)H為2023年正常月均水平的2%-10%。目前中國(guó)銻出口量較低，對(duì)美出口限制的解除， 將有望直接拉動(dòng)對(duì)美銻出口的恢復(fù)，并且有望解除對(duì)非美國(guó)家的出口限制，拉動(dòng)中國(guó)銻出口增長(zhǎng)。