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有色能源金屬行業周報：碳酸鋰價格短期或震蕩運行，繼續推薦銻鈷鎢錫等戰略金屬。

印尼 RKAB 審批仍未有明確消息，對鎳礦價格或有支 撐

截止到 12 月 5 日，LME 鎳現貨結算價報收 14,720 美元/ 噸，較 11 月 28 日上漲 0.41%，LME 鎳總庫存為 253,116 噸， 較 11 月 28 日減少 0.65%；滬鎳報收 11.77 萬元/噸，較 11 月 28 日上漲 0.44%，滬鎳庫存為 42,508 噸，較 11 月 28 日增加 4.23%；截止到 12 月 5 日，硫酸鎳報收 27,500 元/噸，較 11 月 28 日價格持平。根據 SMM，印尼原料方面，火法礦方面，供 應端方面，蘇拉威西部分地區已全面進入雨季，降雨量明顯增 加，導致部分礦山生產受阻。需求端來看，NPI 冶煉廠的采購 需求相對穩定，但與此前高峰時期相比，采購積極性略有回 落。RKAB 方面，目前多家印尼礦業公司仍處于提交與評估 階段，近期尚未有新的 RKAB 批復公布。濕法礦方面，供應 端來看，市場表現平穩，可流通的濕法礦相對充裕，跨島運輸 量也維持在較少水平。從需求端來看，部分冶煉廠因庫存充足 而縮減采購，導致價格下跌。印尼 IMIP 園區相關事件雖然對 鎳產業鏈整體的直接影響有限，但反映出印尼政府海事與礦業 監管力度正在加強，這也加劇了市場對明年 RKAB 批復可能 面臨供應端風險的擔憂。整體來看，隨著新的 RKAB 配額不 確定性以及配額減少的預測，后市鎳礦價格或形成底部支撐。

上游供應仍舊偏緊，供需格局對鈷價有支撐

截至 12 月 5 日，電解鈷報收 41.45 萬元/噸，較 11 月 28 日價格上漲 2.60%；氧化鈷報收 317.50 元/千克，較 11 月 28 日價格持平；硫酸鈷報收 8.85 萬元/噸，較 11 月 28 日價格上 漲 0.17%；四氧化三鈷報收 359.50 元/千克，較 11 月 28 日價 格上漲 0.56%。根據 USGS 數據，2024 年全球鈷礦產量 29.0 萬噸，同比增加 21.8%，其中剛果金產量 22.0 萬噸，全球占 比 76%。剛果金政府現已明確 2025-2027 年鈷出口基礎配額分 別為 1.81/8.7/8.7 萬噸，戰略配額分別為 0/9600/9600 噸，合計 出口配額分別為 1.81/9.66/9.66 萬噸，且已經明確各家礦企出 口配額獲取、分配和執行條件。我們假設剛果金 2025 年鈷產 量與 2024 年持平，剛果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暫停 出口，約減少 16.52 萬噸出口供給，占 2024 年全球鈷產量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年標準計算，減少的出口供應量 約占 2024 年全球鈷產量的 43%。從基本面看，剛果（金）鈷 中間品出口審批仍未通過，短期內鈷市場供需偏緊的格局未發 生根本轉變。我們預計未來 2 年伴隨著社會庫存的逐步耗盡， 以及當年存在的供需缺口，鈷供給將隨著時間遷移愈來愈緊 張，未來國內鈷原料供應或將長期處于結構性偏緊狀態，鈷價 仍存進一步上漲空間，利好鈷資源類企業。