旗濱集團(tuán)：盈利底部+高端布局，周期與成長(zhǎng)共振.pdf

旗濱集團(tuán)：盈利底部+高端布局，周期與成長(zhǎng)共振。浮法玻璃：周期磨底，行業(yè)盈利拐點(diǎn)將至，頭部彈性顯著。需求側(cè)， 竣工下滑的影響逐漸減弱，疊加好房子政策驅(qū)動(dòng)玻璃產(chǎn)品升級(jí)，玻璃 用量顯著增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看需求較穩(wěn)定。供給側(cè)，行業(yè)現(xiàn)金流普遍吃緊， 11 月冷修加速，疊加環(huán)保限制趨嚴(yán)，2026 年或?qū)⒋竺娣e冷修，盈利拐 點(diǎn)將至。公司作為頭部企業(yè)，成本始終處于第一梯隊(duì)，業(yè)績(jī)彈性顯著。

光伏玻璃：行業(yè)尋找供需平衡中，業(yè)務(wù)重心由量向質(zhì)切換。2026 年光 伏玻璃行業(yè)尋找平衡中，反內(nèi)卷持續(xù)進(jìn)行的背景下，供給或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu) 化，預(yù)計(jì)盈利中樞將同比修復(fù)，頭部企業(yè)彈性更優(yōu)。光伏玻璃業(yè)務(wù) 20 22 年開(kāi)始放量，目前盈利能力位于行業(yè)前列，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，在 窯爐規(guī)模、產(chǎn)能利用率、超白石英砂資源、運(yùn)輸成本以及燃料采購(gòu)方 面都具有顯著優(yōu)勢(shì)，疊加公司海外布局節(jié)奏領(lǐng)先，阿爾法持續(xù)兌現(xiàn)。

特種玻璃：電子藥用玻璃為潛在期權(quán)。2025 年公司依托電子玻璃業(yè)務(wù) 積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，計(jì)劃向芯片封裝玻璃業(yè)務(wù)擴(kuò)張。高端特種玻璃空間 大、技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)，公司高端化戰(zhàn)略堅(jiān)定，持續(xù)投入高額 研發(fā)費(fèi)用，疊加公司優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和治理結(jié)構(gòu)，電子（芯片封裝）和藥 用玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展可期。