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非銀金融行業：“存款搬家”的事實與博弈。

存款搬家的邏輯是資管新規打破“剛性兌付”后，在無風險 收益率趨勢性下行的宏觀背景下，居民資產配置模式正在發生的 重塑。一方面，傳統銀行理財的“保本保息”預期被凈值化管理 逐步打破，理財產品收益率與風險真正掛鉤，波動將成為常態； 另一方面，持續走低的存款利率使儲蓄的吸引力下降，資金即使 大部分回流更低收益的類存款資產，也會外溢流動性尋求更高回 報，間接或直接增配股市、債市或其他資管產品。非標轉標的過 程推動著居民財富配置從重倉類剛兌資產，走向多元化的投資組 合，這也是金融市場深化發展的趨勢。

資管新規推動居民理財邏輯從“剛兌依賴”轉向“風險收益 匹配”。新規前，投資者行為呈現二元分化：一方面追求絕對保 本，將高收益非標產品視為存款替代；另一方面則主動承擔風險 以博取超額回報。隨著剛性兌付被打破、產品全面凈值化，原有 的隱性擔保預期逐步改變。同時，非標轉標壓縮了依賴信息不透 明獲取的溢價空間。投資者因此需要接受“賣者盡責、買者自負” 的原則，任何收益都對應相應風險，以往“高收益、低風險”的 幻覺逐步被打破，資產管理市場進入風險與收益對等的新階段。

本輪存款搬家是居民在基于真實風險承受能力重新配置資 產，逐步從非標資產配置逐步轉向標準化資本市場工具。當前， 在實際利率下行、優質資產稀缺以及資本市場波動加劇的背景 下，居民存款搬家更多是為了應對剛兌存款收益下降，屬于在有 限選擇下的被動防御行為。與過去有高收益、低風險資產做底倉， 主動尋找“彩票型收益”資產邏輯不盡相同。在風險偏好未出現 系統性抬升的背景下，真正發生“搬家”的資金主要流向理財產 品、貨幣基金、分紅險等風險屬性相近的“類存款”資產。這類 資金更多通過資管產品間接參與市場，而非直接進入股市。

面對低風險偏好資金遷徙趨勢，各類金融機構正依據自身稟 賦構建差異化的承接體系：銀行理財通過“固收+”策略及靈活期 限產品承接大眾對穩健收益的核心需求，漸進式加大中高波策略 的供給；公募基金及代銷機構則著力推動從“賣方銷售”到“買 方投顧”的深度轉型，以全面的產品矩陣和賬戶陪伴服務引導長 期理性投資；保險機構憑借長久期資金優勢，重點發展分紅險與 增額終身壽等浮動收益與儲蓄型產品，構建“長久期債券壓艙、 高股息權益增強”的收益結構；而私募機構更需堅守合理管理規 模，聚焦通過深度研究與策略迭代創造可持續的 Alpha。這一進 程正推動整個行業從同質化的產品銷售，轉向以客戶真實風險偏 好為中心、注重“風險收益匹配”與“全程財富陪伴”的新范式。