新安股份公司研究報(bào)告：“硅基+磷基”雙輪驅(qū)動(dòng)，走過周期底開啟新成長(zhǎng).pdf

新安股份公司研究報(bào)告：“硅基+磷基”雙輪驅(qū)動(dòng)，走過周期底開啟新成長(zhǎng)。公司為有機(jī)硅和草甘膦行業(yè)雙龍頭，反內(nèi)卷背景下業(yè)績(jī)有望修復(fù)。 公司全球首創(chuàng)氯-磷-硅三元素的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)現(xiàn)有機(jī)硅和草 甘膦生產(chǎn)中的副產(chǎn)物綜合利用，氯磷硅三大元素利用率均超 90%。 據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，公司有機(jī)硅國(guó)內(nèi)市占率 7%，排名行業(yè)第五；草 甘膦國(guó)內(nèi)市占率為 10%，排名行業(yè)第三。過去幾年在供需失衡背景 下產(chǎn)品價(jià)格走弱導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，2025 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同 比下滑 1.1%至 117 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑 46.2%至 0.7 億元， 反內(nèi)卷背景下相關(guān)行業(yè)供需有望改善，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)修復(fù)。

硅基材料：供需改善下價(jià)格回暖，基礎(chǔ)端有彈性且終端有支撐。 有機(jī)硅下游制品種類多且終端應(yīng)用場(chǎng)景豐富，電子和新能源等新 興領(lǐng)域帶來增量需求；供給端國(guó)內(nèi)實(shí)際增量有限，海外陶氏 14.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能將于 2026 年中期關(guān)閉，隨著格局優(yōu)化將推動(dòng)有機(jī)硅景氣 向上，目前有機(jī)硅 DMC 價(jià)格已從 2025 年 11 月初的 1.1 萬(wàn)元/噸漲 至 1.4 萬(wàn)元/噸。公司有機(jī)硅單體產(chǎn)能 50 萬(wàn)噸，約 80%用于自產(chǎn)下 游產(chǎn)品，有機(jī)硅終端現(xiàn)有產(chǎn)能 20 萬(wàn)噸以上，終端轉(zhuǎn)化率超 45%。

農(nóng)化：草甘膦價(jià)格有望改善，公司產(chǎn)品布局不斷豐富。草甘膦受 益于轉(zhuǎn)基因作物的推廣需求端具備支撐，供給端國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為 81.3 萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能的比例接近 7 成，新增產(chǎn)能受到政策限制因 而實(shí)際增量有限，產(chǎn)品價(jià)格隨著供需改善有望回暖。公司現(xiàn)有草 甘膦原藥產(chǎn)能 8 萬(wàn)噸，制劑轉(zhuǎn)化率在 70%以上，草銨膦 3000 噸， 精草銨膦 5000 噸；形成了除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、植調(diào)劑、助 劑等 100 多個(gè)品種同步發(fā)展的產(chǎn)品集群，實(shí)現(xiàn)了“中間體-原藥制劑-農(nóng)業(yè)服務(wù)”一體化發(fā)展模式。