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社會服務行業深度報告：2H25國內高端消費顯著提升，富人資產修復背景下有望延續增勢。

高端消費市場整體企穩回暖，大中華區復蘇動能強勁。

2025年下半年起，主要奢侈品集團在亞太區（剔除日本）的銷售增速顯著改善，LVMH、歷峰等集團增速在連續7個季度后首次轉正。 中國區市場的改善已成為全球奢侈品集團業績修復的關鍵變量，各大品牌普遍看好中國市場的長期潛力。 國內高端商場零售額增速亦在下半年顯著提升。 2025年恒隆地產內地商場租戶零售額同比增長4%，日均客流量創歷史新高；太古地產旗下多數商場在下半年顯著提速，其中上海興業太古匯憑借標志性項目“路易號”拉動，零售額大增49.6%。

財富效應驅動高端消費需求回升，高頻指標印證修復。

富人資產增速、海南離島免稅數據、澳門博彩業數據、高檔酒店數據等可做高端消費高頻跟蹤；二奢數據反映大眾人群需求，與高端消費同向變動；奢侈品公司季度業績表現、高端商圈（恒隆、太古等）零售額增速可做為高端消費情況后驗指標。其中富人資產增速（t-1期）對奢侈品業績具有領先預測價值，隨著股市及投資收益改善，高凈值人群消費意愿已實質性回暖，可在瑞士鐘表對華出口轉正、澳門博彩毛收入逐季加速復蘇以及高端酒店RevPAR的增長中得到印證。