西銳研究報告：人群滲透提升，領航高端消費.pdf

西銳研究報告：人群滲透提升，領航高端消費。行業：私人飛機更多消費屬性，近年景氣度抬升。1）美國私人飛機品類認 知成熟，西銳所在價格帶面向私人用戶為主，產品對焦高凈值人群通勤/旅行 需求，需求結構較為穩定；2）近年伴隨飛行基建完善、行業高齡飛機更新、 高凈值人群增長等因素，行業景氣度有所抬升，量價均實現穩健增長，西銳 等頭部公司充分享受行業景氣度同時，自身份額端也成功實現擴張。

西銳：產品力與安全性能領先，細分市場份額優勢。1）西銳的企業文化及 產品設計方向更加面向私人用戶，通過整機降落傘等功能解決用戶痛點，C 端洞察能力及設計能力優秀，品牌力領先；2）行業制造端壁壘深厚，西銳 通過差異化競爭布局，導致所處細分行業格局更好，在活塞式飛機出貨量中 西銳占據近半份額，相比競對，經營勢能同樣領先。

未來展望：1）供給能力穩步擴張：過往期間公司供需始終維系緊平衡，后 續新擴建大福克斯工廠等將陸續投產，有助于西銳進一步份額擴張；2）產 品結構持續升級：近年公司進行 SR 系列 G7/G7+升級，訂單/用戶口碑雙豐 收，包括愿景系列在手訂單充裕，后續有望持續拉動結構提升；3）服務占 比提升：公司服務毛利率高于整體，目前收入占比僅 14%+，伴隨公司服務 網絡持續建設，將有效拉動收入利潤水平。