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東方財富公司研究報告：業(yè)績景氣向上，謀求新增長空間。2025 年財報符合預(yù)期。全年實現(xiàn)營收 160.86 億元、同比+38.46%，實現(xiàn)歸母 凈利潤 120.85 億元、同比+25.75%，EPS 為 0.765 元/股，同比+25.68%。ROE （加權(quán)）為 14.03%，同比+1.39pct，主因資本市場回暖及證券業(yè)務(wù)發(fā)力。業(yè) 績高增凸顯互聯(lián)網(wǎng)券商在市場回暖周期下的高彈性，未來核心增量看點：證 券、基金代銷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，疊加 AI 賦能落地，期待持續(xù)貢獻業(yè)務(wù)增量。 未來增量空間在于如何推動流量轉(zhuǎn)化，拓展財富投顧、跨境、金融科技等業(yè) 務(wù)機會。

證券業(yè)務(wù)營收高增且占比突出，但市占率表現(xiàn)分化。2025 年，公司證券業(yè)務(wù) 實現(xiàn)營收 125.35 億元，同比+47.59%，占總營收比重達 78.02%，遠高于傳統(tǒng) 券商，為公司業(yè)績持續(xù)貢獻較大彈性。細分來看，公司股基交易額 38.46 萬 億元（雙邊），市占率有所下降；兩融市占率小幅提升至 3.1%，年末融出資 金 808 億元（同比+37%），進一步增厚收益；同時，公司獲批上市證券做市 資質(zhì)，布局北交所、科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。但自營業(yè)務(wù)承壓，其中投資收益、公 允價值變現(xiàn)不佳，主要受 2025 年債券市場波動拖累。

基金代銷業(yè)務(wù)創(chuàng)新高，整體增長態(tài)勢明確。2025 年天天基金銷售額 2.61 萬 億元（同比+38.51%），超越 2021 年歷史峰值；年末，非貨基保有量 7701.33 億元（同比+25.97%）；權(quán)益類基金保有量 4456.17 億元（同比+16.54%）， 受益于 2025 年市場風(fēng)險偏好回升。天天基金全年營收 32.03 億元（同比 +12.27%），凈利潤 1.8 億元（同比+19.21%），營收及利潤雙增，業(yè)務(wù)復(fù)蘇 態(tài)勢明顯。基金代銷作為公司互聯(lián)網(wǎng)財富管理核心組成，以零售客戶為主， 受代銷費率下降影響較小，保有規(guī)模增長可有力緩沖費率壓力。

流量賦能牌照，競爭力持續(xù)，龍頭地位穩(wěn)固。公司手握東方財富網(wǎng)及天天基 金兩大流量池，社區(qū)化運營成熟，用戶粘性高。旗下金融牌照已含證券經(jīng)紀、 基金銷售、兩融、期貨經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、投行等多種類，流量變現(xiàn)鏈條較長， 發(fā)展?jié)摿^大。AI 大模型“妙想”持續(xù)迭代升級，憑借用戶規(guī)模+AI 技術(shù)+ 數(shù)據(jù)儲備，有望賦能投顧、投教、投研等領(lǐng)域，進一步鞏固優(yōu)勢。