亞朵公司研究報(bào)告：擴(kuò)張與零售驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，兩千好店品牌勢(shì)能再進(jìn)階.pdf

亞朵公司研究報(bào)告：擴(kuò)張與零售驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，兩千好店品牌勢(shì)能再進(jìn)階。開(kāi)店與零售雙輪驅(qū)動(dòng)，營(yíng)收凈利穿越周期增長(zhǎng)。2025 年亞朵營(yíng)收 97.90 億元 /+35.1%，調(diào)整后凈利潤(rùn)17.53億元/+34.2%，Q4單季營(yíng)收27.88億元/+33.8%， 調(diào)整后凈利潤(rùn)4.93 億元/+48.0%。其中 2025 年酒店收入58.99 億元/+21.6%， 零售業(yè)務(wù)收入 36.71 億元/+67.0%，其他業(yè)務(wù) 2.20 億元/+10.5%；2025Q4 酒 店收入15.65億元/+23.2%，零售業(yè)務(wù)收入11.66億元/+52.4%，其他業(yè)務(wù)0.56 億元/+17.0%，中高端門(mén)店擴(kuò)張與零售業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)穿越周期成長(zhǎng)。

酒店業(yè)務(wù)：Q4 價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，兩千店階段性戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成，供應(yīng)鏈能力持 續(xù)強(qiáng)化。Q4RevPAR336 元/-0.4%，ADR 426 元/+1.5%，OCC 76.1%/-1.2%；同 店 RevPAR/ADR/OCC 同比-4.0%/-0.4%/-3.0%，伴隨行業(yè)供需趨勢(shì)邊際向好， 疊加龍頭量?jī)r(jià)均衡策略與高效收益管理能力，Q4 總體價(jià)格同比已轉(zhuǎn)正。同時(shí)， 公司成功達(dá)成兩千好店階段性戰(zhàn)略目標(biāo)，全年新開(kāi)業(yè)酒店 488 家，年末在營(yíng) 酒店達(dá) 2015 家/+24.5%，管道儲(chǔ)備項(xiàng)目 779 家為后續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。在此基 礎(chǔ)上持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈能力，同時(shí)單一品牌逐步細(xì)分，中高端亞朵 4.0 升級(jí)為 "亞朵見(jiàn)野"，全年 RevPAR 超 430 元；高端薩和 Q4 RevPAR 突破 950 元；中 端輕居 3 系 Q4 RevPAR 同比恢復(fù)度超 110%。CRS 渠道占比 62.9%，其中企業(yè) 協(xié)議間夜占比 20.8%，私域運(yùn)營(yíng)優(yōu)異。全年酒店業(yè)務(wù)毛利率 37.0%/+1.1pct。

零售業(yè)務(wù)：睡眠生態(tài)持續(xù)完善，盈利能力穩(wěn)步釋放。零售業(yè)務(wù)全年收入占總 營(yíng)收比重近四成，毛利率 52.6%/+1.9pct。亞朵星球睡眠?態(tài)持續(xù)完善，形 成以深睡枕、深睡控溫被為主力品類(lèi)，深睡床笠、深睡睡衣為戰(zhàn)略品類(lèi)，床 墊與其他配件為補(bǔ)充品類(lèi)的矩陣，其中深睡枕 Pro 系列累計(jì)銷(xiāo)量突破 1000 萬(wàn)只。零售業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入矩陣化產(chǎn)品迭代新發(fā)展周期，利潤(rùn)有望逐步釋放。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品與服務(wù)體驗(yàn)，品牌勢(shì)能持續(xù)強(qiáng)化，成長(zhǎng)與紅利兼?zhèn)洹?/strong>公司核心 看點(diǎn)在于穿越周期的成長(zhǎng)性與差異化品牌塑造能力。2026 年收入指引同比增 長(zhǎng) 20%-24%，其中酒店業(yè)務(wù)儲(chǔ)備店同環(huán)比均提升，在行業(yè)擴(kuò)張放緩背景下龍 頭繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位；零售業(yè)務(wù)增速預(yù)期 25%-30%，較行業(yè)保持領(lǐng)先。公司 正式啟動(dòng)新三年戰(zhàn)略"中國(guó)體驗(yàn)，品牌領(lǐng)航"，主品牌鞏固中高端龍頭地位并 逐步細(xì)分延伸，中端輕居品牌持續(xù)打磨精進(jìn)，亞朵星球睡眠心智強(qiáng)化，共同 助力成長(zhǎng)。2025 年股東回報(bào)總額超 1.5 億美元，兼具成長(zhǎng)與紅利雙重屬性。