金潯資源公司研究報告：深耕低品位銅冶煉，全產業鏈成長可期.pdf

金潯資源公司研究報告：深耕低品位銅冶煉，全產業鏈成長可期。金潯資源專注低品位銅冶煉，核心產品為陰極銅。公司冶煉產能 位于剛果（金）、贊比亞銅鈷核心區，憑借適配低品位銅礦的冶 煉工藝構筑低成本壁壘，目前公司產能逐步釋放，同時擬開展上 游資源并購，公司業績有望進入快速增長期。此外,公司拓展鈷產 業鏈，布局新能源材料領域，有望打開新成長空間。中長期看， 銅供給緊平衡格局不變，新能源替代加速催生旺盛需求，銅價中 樞有望上行，公司有望充分受益銅價上行與自身成長。

深耕非洲銅鈷核心區，擅長低品位銅冶煉

金潯資源從事銅礦石加工與冶煉，核心產品為陰極銅。公司深度 布局銅資源富集的剛果（金）與贊比亞地區，把握區域內豐富的 低品位銅礦稟賦，依托適配當地資源特性的冶煉工藝，公司金屬 回收率、酸耗、電耗等指標優于行業。面對全球銅礦品位持續下 行的行業趨勢，公司低品位資源加工模式，既能夠在采選環節獲 取更高折扣計價系數，又能保障穩定的原料供給，從而構建結構 性壁壘，成為企業核心競爭力。

冶煉產能擴張與上游資源并購雙輪驅動

產能方面，公司在剛果（金）與贊比亞布局三座在產銅冶煉廠及 一座在建冶煉廠。截至 2024 年底，陰極銅年產能 3.12 萬噸。通 過推進現有冶煉廠技改升級與剛果（金）II 廠建設，未來公司陰 極銅年產能預計提升至 6.87 萬噸，增幅達 120%。同時，為強化 銅鈷資源基礎，公司擬開展上游資源收購，重點布局剛果（金）、 贊比亞地區礦山及尾礦資源，完善“礦山、冶煉、銷售”一體化 產業鏈閉環。此外，公司拓展鈷產業鏈，布局新能源材料領域， 有望打開新成長空間。

銅:供應受限邏輯不變，新能源替代加速催生長期需求

全球資源開發周期拉長、新增產能有限、資本開支約束持續，疊 加地緣與 ESG 因素影響，銅礦供給端仍處于偏緊格局。同時，新 一輪石油危機推動全球能源結構轉型提速，帶動電力基建、新能 源車、風光儲等領域用銅需求增長。在供應剛性約束與需求加速 放量的雙重驅動下，銅價中樞長期有望持續上移。